2026-10-05 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛欧洲资本市场：零售平台月度指标：（26年9月）

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摘要

高盛于2026年10月5日发布欧洲零售经纪平台9月月度指标点评，覆盖Avanza（AZA）、flatexDEGIRO（FTK）与Nordnet（SAVE）三家平台当日发布的9月交易统计。整体客户增长环比小幅放缓：FTK的9月同比客户增速由8月的10.4%降至10.0%，而Avanza微升至8.5%；三大平台合计客户数环比+0.7%、同比约+10.1%（去年同期为+10.4%）。受市场波动率整体回落影响，合计DARTs如预期环比-7%、同比-6%。净储蓄方面，Nordnet与Avanza环比走低，但同比仍大幅增长：AZA同比+49%、SAVE同比+22%。合计储蓄资本环比持平、同比+22%，其中现金存款环比-1%，延续自5月峰值以来的回落趋势，但平台间分化明显：Nordnet存款环比+1%、FTK环比-2%。贷款余额合计环比+2%、同比+24%，按揭与保证金贷款均增加；跨境交易占比虽环比小幅回落，但仍接近纪录水平，年初至今Avanza外币证券佣金交易占比上升3.6pp至29%，Nordnet跨境交易占比上升5.9pp至41%。报告仅陈述月度数据，未给出评级或目标价。

主要观点

9月客户增长整体环比小幅放缓，其中FTK放缓最明显：同比客户增速由8月的10.4%降至10.0%，而Avanza微升至8.5%。

三大平台合计客户数环比+0.7%、同比约+10.1%，略低于去年同期的+10.4%。

受市场波动率整体回落影响，合计DARTs如预期回落：9月环比-7%、同比-6%。

跨境交易占比环比小幅回落但仍接近纪录水平：年初至今Avanza外币证券佣金交易占比上升3.6pp至29%，Nordnet跨境交易占比上升5.9pp至41%。

净储蓄（平台净资产流入）环比走低但同比强劲：AZA同比+49%、SAVE同比+22%。

合计储蓄资本环比持平、同比+22%；其中现金存款环比-1%，延续近月自5月峰值以来的回落轨迹。

平台间存款表现分化：Nordnet存款环比+1%，FTK环比-2%。

贷款余额明显上升：合计环比+2%、同比+24%，按揭与保证金贷款均增长。

图表数据印证总量趋势：合计客户数图内标注同比+10%（Exhibit 3），客户储蓄资本图内标注同比+22%（Exhibit 6）。

报告以历史区间图呈现各平台交易、DARTs、新增客户与净新增资金相对于2020年1月以来分布的位置（Sep-26 对比 Sep-25）。

论述逻辑

10月5日Avanza、flatexDEGIRO与Nordnet发布9月月度交易统计 → 高盛汇总发现客户增长环比小幅放缓（合计环比+0.7%、同比约+10.1%，FTK同比增速由10.4%降至10.0%，Avanza微升至8.5%）→ 交易活跃度因波动率整体回落而下降（合计DARTs环比-7%、同比-6%）→ 但资产端动能依然强劲：净储蓄同比大幅增长（AZA +49%、SAVE +22%），合计储蓄资本环比持平、同比+22% → 结构上现金存款延续自5月峰值的回落（环比-1%，Nordnet +1%、FTK -2%），而贷款余额环比+2%、同比+24%，按揭与保证金贷款均增加 → 跨境交易占比环比小幅回落但仍接近纪录高位（YTD Avanza升至29%、Nordnet升至41%）→ 总体结论：9月零售平台交易活跃度如预期降温，客户与资产增长略放缓，但储蓄流入与借贷需求保持强劲；报告仅陈述数据，未附评级或目标价。