野村：美国经济周报

原标题：Nomura US Economic Weekly

摘要

野村在4月17日发布的美国经济周报中，指出伊朗开放霍尔木兹海峡及以色列-黎巴嫩停火表明中东紧张局势缓和，但不确定性仍存。美联储主席提名人Kevin Warsh将于4月21日出席听证会，野村预计其中期立场偏鸽，但近期因通胀风险无法立即放松政策。3月PPI数据强于预期，野村将3月核心PCE通胀预测上调至0.259%月环比（同比3.153%）。报告认为核心通胀在未来数月将保持坚挺，全球关键材料短缺、能源价格上涨及即将到来的世界杯构成上行风险。野村预计美联储将在2026年9月和12月各降息一次，较此前预期推迟。Q1 GDP跟踪估计为1.7%季环比年化。下周关注零售销售、Warsh听证会、成屋签约销售、初请失业金、PMI及密歇根消费者信心等数据。

主要观点

• 伊朗开放霍尔木兹海峡，美国与伊朗谈判取得进展，但特朗普表示海军封锁将持续至“与伊朗的交易100%完成”。
• 以色列与黎巴嫩10天停火协议是局势缓和的迹象。
• 美联储主席提名人Kevin Warsh将于4月21日出席参议院银行委员会听证会，预计其将支持当前观望策略，但主张中期降息。
• 野村将3月核心PCE通胀预测上调7个基点至0.259%月环比（同比3.153%），2月为2.987%。
• 3月6个月年化核心PCE通胀预计加速至3.6%（2月3.5%），3个月年化核心PCE通胀预计小幅放缓至4.3%（2月4.5%）。
• PPI数据显示投入成本持续上升，但非能源投入成本增速放缓，ISM价格支付指数暗示的涨幅未完全传导。
• 纽约联储服务业调查显示价格支付指数升至2022年11月以来最高，价格接收指数升至2023年3月以来最高。
• 全球某些金属和内存芯片短缺增加上游成本压力，世界杯及航空燃油价格将推高旅行相关服务价格。
• 野村预计美联储2026年9月和12月各降息一次，此前预期更早；预计Powell任内不再降息。
• Q1 GDP跟踪估计为1.7%季环比年化（前周2.1%），私人国内购买者实际最终销售估计为1.6%（前周2.0%）。
• 3月零售销售预计环比增长1.1%，为一年来最高，主要受汽油和汽车销售推动；剔除汽车和汽油后仅增长0.1%。

论述逻辑

中东局势缓和（霍尔木兹海峡开放、以黎停火）→ 地缘政治风险下降 → 但通胀压力持续（PPI超预期、全球短缺、能源价格）→ 美联储近期维持观望 → Warsh听证会可能确认中期鸽派立场 → 野村推迟降息预期至9月和12月 → 同时上调3月核心PCE预测 → 经济增速放缓（Q1 GDP跟踪下修）但消费基本面健康。

关键展望

• 美联储降息时间点：预计2026年9月和12月各降息一次，前提是伊朗战争结束且通胀压力缓解。
• 通胀风险：全球关键材料短缺、能源价格、世界杯效应、4月政府停摆导致的租金基数效应可能推高通胀。
• 经济数据验证：下周零售销售（周二）、Warsh听证会（周二）、成屋签约销售（周二）、初请失业金（周四）、S&P PMI（周四）、密歇根消费者信心（周五）。
• 风险因素：地缘政治进一步升级、AI泡沫破裂、内存芯片持续短缺、伊朗战争长期化导致供应链中断。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

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