华创证券 张一弛 袁凤婷 行业研究 行业定期 海外新兴产业日报20260824：美国服务业活动加速，阿里加码AI投入，英伟达拓展AI基础设施布局

摘要

华创证券电新团队对电力设备及新能源行业维持“推荐”评级，本日报跟踪美国宏观、AI、光通信与数据中心电源动态，以辅助国内映射产业链研究。 美国8月服务业PMI初值由54.6升至56.8、高于约54.0的市场预期，综合PMI升至56.0创2022年4月以来最高，标普全球预计对应三季度GDP折年率或接近3%；加拿大宣布9月8日起对约200亿美元美国商品实施等额报复性关税。 油气方面，截至8月21日布伦特原油94.39美元/桶、较2月底上涨30.2%，欧亚气价JKM、英国天然气、荷兰TTF较2月底分别上涨113.9%、109.8%、106.1%，美国气价相对平稳。 AI方面，阿里巴巴拟按每股112.70港元配售7.1亿股新股、募资约800亿港元并将净额100%投入全栈AI能力；英伟达AI服务器2027年初交付系统价格或上涨逾15%，并对数据中心电力开发商Cloverleaf进行少数股权投资。 光通信方面，AAOI设立最高6亿美元ATM融资安排；数据中心电源方面，GE Vernova获Quinbrook Supernode三期储能合同，三期全部完成后单一场址总规模预计780MW/3,075MWh。

主要观点

• 美国8月服务业PMI初值由7月的54.6升至56.8，高于市场此前约54.0的预期，为2024年12月以来最高；综合PMI升至56.0，创2022年4月以来最高；制造业PMI由53.9回落至53.2，仍处扩张区间。

• 标普全球预计，本次调查反映的经济活动对应三季度GDP增速折年率或接近3%，服务业加快在一定程度上抵消制造业增速放缓。

• 美加贸易摩擦升温：因美国对约200亿美元加拿大商品征收50%关税，加拿大等额报复性关税于9月8日生效，覆盖乳制品、钢铁、家电、农业设备、纸浆造纸及电子产品等领域，双方已暂停贸易谈判且未公布重启时间。

• 国际油气价格区域分化延续：截至8月21日布伦特原油94.39美元/桶、较2月底上涨30.2%；亚洲JKM、英国天然气、荷兰TTF分别为22.94、18.19、20.37美元/百万英热单位，较2月底分别上涨113.9%、109.8%、106.1%；美国NYMEX天然气2.76美元/百万英热单位、较2月底下降3.6%，Henry Hub现货2.82美元、较2月底下降5.7%。

• 阿里巴巴拟按每股112.70港元配售7.1亿股新股，预计募资总额约800亿港元、净额约797亿港元，配售预计8月26日完成；所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，包括进一步加强AI基础设施建设。

• 受内存芯片成本上升影响，搭载英伟达AI芯片的服务器价格在很多情况下可能上涨超过15%，调整预计适用于2027年初开始交付的系统，包括搭载Vera Rubin及Grace Blackwell芯片组合的服务器；英伟达尚未公开确认涨价安排。

• 英伟达对数据中心电力开发商Cloverleaf Infrastructure进行少数股权投资（规模未披露），后者已在北美推进多个GW级项目，后续将采用英伟达DSX平台，在项目设计早期统筹选址、电力、冷却、计算及设施部署。

• 光通信方面，Applied Optoelectronics（AAOI）于8月21日与Raymond James及Needham & Company签署股权分销协议，设立最高6亿美元ATM股权融资安排，实际发行规模及节奏取决于市场情况，净额拟用于一般公司用途（营运资金、资本开支、偿还债务及潜在收购等）。

• GE Vernova获Quinbrook Supernode三期储能合同：三期新增260MW/1,216MWh四小时储能，全部三期完成后单一场址总规模预计780MW/3,075MWh；将成为GE Vernova在澳大利亚首个采用grid-forming技术的电池储能项目，相关订单已于2026年一季度入账。

• 行业评级为电力设备及新能源“推荐（维持）”，本日报定位为辅助国内映射产业链研究的动态跟踪。

• 风险提示包括四项不及预期：AI算力需求增长、AI基础设施资本开支、存储芯片供给改善、数据中心及配套电力项目建设，分别可能影响相关产品需求、成本与交付节奏。

论述逻辑

• 宏观层面：美国8月服务业与综合PMI双双走强（56.8/56.0），服务业活动加速抵消制造业放缓，标普全球据此推断三季度GDP折年率或接近3%；同时美加互征关税使贸易摩擦再度升温。

• 价格层面：布伦特原油与欧亚天然气价格维持高位（较2月底分别上涨30.2%、113.9%/109.8%/106.1%），而美国气价平稳，能源成本的区域分化构成AI基础设施建设的电力成本背景。

• 产业层面：AI资本投入延续（阿里配售800亿港元全部投AI、英伟达投资Cloverleaf延伸至电力上游），叠加内存芯片成本上升推动AI服务器2027年初交付系统价格或涨逾15%，算力服务器成本压力上升，进而带动数据中心电源与储能需求（GE Vernova三期储能合同扩至780MW/3,075MWh）。

• 结论层面：上述宏观与产业链动态共同用于辅助国内映射产业链研究，行业维持“推荐”评级，同时提示算力需求、资本开支、存储供给与项目建设四类不及预期风险。

关键展望

• 阿里巴巴配售预计于8月26日完成，仍须满足惯常完成条件。

• 英伟达AI服务器涨价适用于2027年初开始交付的系统，具体涨幅取决于芯片代际及内存配置，目前英伟达尚未公开确认。

• 加拿大等额报复性关税9月8日正式生效，加拿大已暂停与美国的贸易谈判并召回谈判代表团，双方尚未公布重启谈判时间。

• 标普全球预计调查反映的经济活动对应三季度GDP增速折年率或接近3%（报告转述的预测，非华创自身预测）。

推荐标的

• 行业评级：电力设备及新能源——推荐（维持），按公司评级体系“推荐”指预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

• 报告未给出个股评级、目标价或价格预测；正文提及的公司（阿里巴巴、英伟达、Applied Optoelectronics、GE Vernova、Cloverleaf Infrastructure）均为海外新兴产业动态跟踪对象，服务于国内映射产业链研究。

关键图表

图1. 美股隔夜市场概览及重点板块趋势