高盛：台湾自动化领域：新突科技管理层到访：在内存短缺背景下，凭借稳定供应在中国高端数控机床市场实现大幅份额增长

摘要

高盛于2026年8月31日发布台湾自动化行业纪要，汇总与新突科技（Syntec, 7750.TW，未被高盛覆盖）管理层的会面要点。 1H26公司在中国高端CNC市场对日系同业实现实质份额提升：日系厂商受物料（含内存）短缺拖累，交期由90天拉长至120-180天，机床客户加速替代日系供应商，而Syntec凭高端能力、较日系低20%+的ASP（质量相当）及稳定供货承接订单，管理层自认按台数已占中国CNC市场25%+份额并将继续提升。 公司通过增加内存供应商、现货采购、主动切换内存规格三项策略将内存供应保障锁定至4Q26/1Q27，自身未遭遇出货限制。 产能方面，苏州二厂（4Q26就绪，CNC产能约为苏州一厂2倍）与马来西亚二厂（1Q27就绪，主攻印度/东盟，产能约为苏州一厂60%）投产后，总CNC产能较当前（高盛估算月约1.5万台）提升约160%，月收入上限可由NT$30亿（7月已达NT$29亿）升至NT$78亿。 板块联动上，AirTAC与Syntec 1H26收入同比分别+30%/+81%，高盛认为两者在中国市场的份额提升驱动相似（定价端尤为明显），AirTAC相关下行风险为同业竞争加剧、人民币贬值超预期及大陆终端需求下行超预期。

主要观点

• 1H26公司在中国高端CNC市场对日系同业实现份额提升，机床客户持续替代日系CNC供应商；支撑因素为高端能力（中国同业仍聚焦低端）、物料短缺下的稳定出货、以及稳定且有竞争力的定价（CNC产品ASP较日系低20%+且质量相当），公司自认按台数已占中国CNC市场25%+份额并预计继续提升。

• 内存短缺是日系同业出货受限的原因之一；Syntec以三项策略确保4Q26/1Q27的CNC出货——增加内存供应商数量、现货市场采购、在维持产品质量下主动切换内存规格——公司自身未遭遇出货限制，日系同业交期则由90天拉长至120-180天。

• 产能扩张：两座新厂及产能转换完成后，总CNC产能较当前提升约160%（高盛估算当前CNC月产能约1.5万台）；苏州二厂预计4Q26就绪（因基础设施问题略有延迟），CNC产能约为现苏州一厂2倍，苏州一厂届时全数转产机器人相关产品；马来西亚二厂预计1Q27就绪，主要服务印度与东盟市场，CNC产能约为苏州一厂60%。

• 收入天花板：当前月收入上限为NT$30亿（UTR接近满载，7月月收入已达NT$29亿），扩产完成后月收入上限可升至NT$78亿；对比2025年历史年收入高点NT$140亿。

• 1H26终端市场结构：EV约22%、注塑约8%、3C（消费相关产品机壳）约9%、水暖约5%，通用零部件与机械合计约50%。

• 液冷部件（UQD、冷板、歧管等）加工用CNC自2026年初贡献持续提升，组件生产的高精度要求带动高端CNC需求；管理层称该板块直接与AI需求挂钩，预计强势增长至少持续未来两年。

• 公司重申3Q26毛利率目标45%±2%，并预计3Q26收入维持强劲同比（1Q/2Q26同比分别为49%/108%）；内存等原材料涨价构成利润率压力，公司以内部效率改善部分对冲，并看到高端份额提升与液冷贡献增加带来的潜在利润率上行空间。

• 长期目标收入增速高于市场10-15个百分点：1H26收入同比+81%，同期中国机床市场仅增14-15%，隐含份额切实提升；2Q26 CNC与伺服产品占收入>95%，公司推广'一台机床配一条机器人手臂'模式，2025年CNC销量>10万台而机器人手臂出货仅约1,200台，管理层预计2026年机器人手臂出货量翻倍。

• 台湾自动化板块联动：与AirTAC类似，Syntec 90%+收入来自中国，1H26 AirTAC/Syntec收入同比分别+30%/+81%；Syntec管理层称强劲表现部分受中国政府刺激政策及零部件本土化政策驱动；高盛认为AirTAC（气动市场）与Syntec（CNC市场）份额提升驱动相似，定价端尤为明显。

• 下行风险（AirTAC相关章节）：同业竞争加剧、人民币贬值幅度超预期、中国大陆终端市场需求下行持续时间超预期；估值残段提及基于2027E EPS、较上一轮气动周期均值高0.25倍标准差（页3正文缺失）。

• 覆盖与目标价信息：AirTAC为高盛覆盖标的，最新目标价NT$1,925.00（2026年7月28日报告，当日收盘NT$1,365.00）；披露页显示AirTAC现价NT$1,415.00、Syntec现价NT$2,300.00，Syntec则未被覆盖、报告未给出评级。

论述逻辑

• 起点：内存/物料短缺导致日系CNC厂商出货受限，交期由90天拉长至120-180天

• 传导：中国机床客户加速替代日系CNC供应商，替代性订单外溢

• 承接：Syntec凭高端能力（中国同业困于低端）、低于日系20%+的ASP与同等质量、多策略保障的稳定供货承接需求，1H26在中国高端CNC市场实现份额提升，自认按台数份额25%+

• 验证：业绩端1Q/2Q26收入同比+49%/+108%、1H26 +81%，远超同期中国机床市场14-15%增速，份额提升得到数据印证

• 增量：AI液冷部件（UQD、冷板、歧管等）高精度加工自2026年初拉动高端CNC需求，叠加中国政府刺激与零部件本土化政策

关键展望

• 产能节点：苏州二厂4Q26就绪（产能约为苏州一厂2倍），马来西亚二厂1Q27就绪（服务印度/东盟，产能约为苏州一厂60%）；内存供应已通过多供应商、现货采购与切换规格保障至4Q26/1Q27。

• 扩产完成后总CNC产能较当前（高盛估算月约1.5万台）提升约160%，月收入上限由NT$30亿升至NT$78亿（2025年历史年收入高点NT$140亿）。

• AI液冷相关CNC需求（UQD、冷板、歧管等）预计强势增长至少持续未来两年。

• 机器人手臂出货量预计2026年翻倍（2025年约1.2K台，对应CNC销量>10万台）；长期收入增速目标高于市场10-15个百分点。

• 风险提示：同业竞争加剧、人民币贬值幅度超预期、中国大陆终端市场需求下行持续时间超预期。

推荐标的

• 新突科技（Syntec Technology, 7750.TW）：未被高盛覆盖，报告为管理层会面纪要，未给出评级或目标价；核心看点为中国高端CNC市场份额提升（自认按台数25%+）、产能扩张约160%与AI液冷需求。

• AirTAC（Airtac International Group, 1590.TW）：高盛覆盖标的，最新目标价NT$1,925.00（2026年7月28日报告日，收盘价NT$1,365.00）；本报告借Syntec会面佐证AirTAC在气动市场相似的份额提升逻辑（定价端驱动相似）；评级未在报告文本中列明。

• 披露页价格信息：AirTAC现价NT$1,415.00（高盛未来3个月预计获得或拟寻求投行服务补偿、过去12个月存在投行客户关系）；Syntec现价NT$2,300.00（无公司特定披露）。

关键图表

图1. 新突科技月度营收继续保持强劲同比增长