纽威数控(688697)下游需求景气向上，盈利能力环比提升

摘要

申万宏源对公司2026年半年报给出点评并维持“买入”评级。 纽威数控26H1实现营业收入16.67亿元，同比+30.43%，归母净利润1.80亿元，同比+38.26%，业绩符合预期；其中26Q2营收9.56亿元（同比+34.75%、环比+34.22%），归母净利润1.13亿元（同比+64.74%、环比+69.73%）。 下游需求复苏带动大型加工中心（营收6.98亿元、同比+30.43%）、立式数控机床（6.27亿元、同比+47.05%）、卧式数控机床（3.16亿元、同比+8.86%）收入全线增长，26H1毛利率22.24%（同比+1.98pct）、净利率10.78%（同比+0.61pct），26Q2毛利率23.13%（环比+2.09pct）。 产能端四期项目至2026年上半年基本达产，五期项目预计年底完工、2027年一季度投产，全部投产后总产能预计达45亿元。 公司上市以来首次推出股权激励，以2025年利润为基数设定2026/2027/2028年净利润增长10%/21%/33%的考核目标。 受机床出口短期承压影响，分析师下调2026年并新增2027-2028年盈利预测，预计归母净利润4.09/5.20/6.56亿元，对应2026/27/28年PE分别23、18、14X，低于可比公司35X均值，维持“买入”评级。

主要观点

• 26H1业绩符合预期：营业收入16.67亿元，同比+30.43%；归母净利润1.80亿元，同比+38.26%

• 26Q2量利双升且环比加速：营收9.56亿元，同比+34.75%、环比+34.22%；归母净利润1.13亿元，同比+64.74%、环比+69.73%

• 下游需求复苏拉动分产品收入全线增长：大型加工中心营收6.98亿元（同比+30.43%，毛利率21.12%、同比+1.62pct）；立式数控机床营收6.27亿元（同比+47.05%，毛利率22.00%、同比+3.83pct）；卧式数控机床营收3.16亿元（同比+8.86%，毛利率25.27%、同比+1.35pct）

• 行业需求复苏叠加规模效应，盈利能力改善：26H1毛利率22.24%（同比+1.98pct）、净利率10.78%（同比+0.61pct）；26Q2毛利率23.13%（同比+3.56pct、环比+2.09pct）、净利率11.84%（同比+2.16pct、环比+2.48pct）

• 产能扩张有序推进：四期高端智能数控装备及核心功能部件项目2025年投产后产能逐步提升，至2026年上半年基本达产

• 五期项目打开后续增长空间：2026年初启动建设约4.75万平方米智能化生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等生产，预计年底建设完工、2027年一季度正式投产，全部投产后公司总产能预计达到45亿元

• 上市以来首次推出股权激励：7月28日披露草案，向董事、高管、中层管理、核心技术业务骨干等78人授予665.58万股，8月27日完成正式授予

• 股权激励考核目标：以2025年利润为基数，2026/2027/2028年净利润增长10%/21%/33%

• 受机床出口短期承压影响下调盈利预测并新增2027-2028年预测：预计2026-2028年归母净利润分别4.09/5.20/6.56亿元（原26年为4.81亿元），2026/9/2股价对应2026/27/28年PE分别23、18、14X

• 估值低于可比公司：依据Wind一致预测，26年可比公司乔锋智能、华辰装备PE均值35X，公司PE水平较可比公司平均PE低

• 维持“买入”评级，逻辑是国内领先数控机床厂商将显著受益于下游需求复苏、利润有望持续改善

• 风险提示：下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、核心零部件供应受影响的风险

论述逻辑

• 报告的推理链条为：下游需求复苏向好、订单同比稳增 → 拉动大型加工中心、立式/卧式数控机床各类产品收入增长 → 叠加规模效应体现 → 公司毛利率、净利率同比及环比改善 → 26H1归母净利润增速（+38.26%）快于收入增速（+30.43%），26Q2环比显著提速

• 供给端逻辑：四期项目2026年上半年基本达产支撑当期收入，五期项目2026年初开工、年底完工、2027年一季度投产 → 全部投产后总产能预计45亿元，为后续收入增长打开空间

• 治理与信心层面：上市以来首次股权激励、以2025年利润为基数设定2026-2028年净利润增长10%/21%/33%考核目标 → 释放业绩信心

• 估值结论：虽因机床出口短期承压下调2026年并新增2027-2028年盈利预测 → 2026-2028年归母净利润4.09/5.20/6.56亿元、对应PE 23/18/14X → 低于可比公司乔锋智能、华辰装备35X均值 → 作为国内领先数控机床厂商将受益需求复苏 → 维持“买入”评级

关键展望

• 五期高端智能数控装备项目建设预计2026年年底完工，并于2027年一季度正式投产；全部投产后公司总产能预计达到45亿元

• 股权激励业绩考核目标：以2025年利润为基数，2026/2027/2028年净利润增长10%/21%/33%，已于8月27日完成正式授予

• 分析师预计2026-2028年归母净利润分别4.09/5.20/6.56亿元（原26年预测为4.81亿元，因机床出口短期承压下调），对应2026/27/28年PE分别23、18、14X；报告未给出目标价

• 未来主要风险：下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、核心零部件供应受影响的风险

推荐标的

• 纽威数控（688697）：买入（维持）。理由：公司作为国内领先的数控机床厂商，未来将显著受益于下游需求复苏，利润有望持续改善；当前估值低于可比公司平均

• 报告提及可比公司乔锋智能、华辰装备（依据Wind一致预测，26年PE均值35X）用于估值对比，但未对二者给出评级

关键图表

图1. 减：税金及附加 13 14 17 21 25