花旗：2026中国ESS及电池产业链调研新动态：与……会面

摘要

花旗在2026年中国储能与电池产业链调研期间，于7月13日与独立交易员及锂行业专家Bonnie Song会面。 专家预计，2027年全球锂需求同比增加400-450kt，而供应同比增加340kt，因此对2027年锂价持积极看法。 供应增量主要来自澳大利亚、再生锂、阿根廷及JXW矿等，但如果津巴布韦取消出口禁令，2027年全球锂供应可能较基准情景多出70kt。 7月10日，中国国内港口锂精矿库存为327kt，周环比下降39kt，主要由强劲需求推动，冶炼厂精矿库存可用天数约为1-3个月。 津巴布韦进口精矿预计从7月开始到港，并在9月至10月全面恢复；该国计划自2027年1月起禁止精矿出口，但专家预计届时可能只有华友的当地锂冶炼厂准备就绪。 锂冶炼厂看好价格，目前并不积极进行现货销售，主要履行长协，贸易商碳酸锂库存也处于低位，正极材料企业预计在8月补库。 LFP正极需求强劲，新产能将在2026年下半年爬坡，第三季度订单预计环比增长20%，但第四季度产量可能因检修而环比下降。

主要观点

• 2027年全球锂市场的核心判断是需求增量高于供应增量：需求预计同比增加400-450kt，供应预计同比增加340kt，专家因此看好2027年锂价。

• 预计的供应增量主要来自澳大利亚、再生锂、阿根廷及JXW矿等来源。

• 津巴布韦政策是供应判断的主要变量；若其出口禁令被取消，2027年全球锂供应可能较基准情景增加70kt。

• 中国国内港口锂精矿库存截至7月10日为327kt，周环比减少39kt，报告将降库归因于需求强劲。

• 冶炼厂的锂精矿库存约为1-3个月，显示产业链仍保有一定原料缓冲。

• 津巴布韦锂精矿预计从7月起陆续抵达中国，并在9月至10月全面恢复。

• 津巴布韦计划自2027年1月起禁止精矿出口，以推动本地锂冶炼；专家预计届时可能只有华友的锂冶炼厂具备投产条件。

• 其他生产商正与津巴布韦政府协商，希望将出口禁令期限延后至2027年年中。

• 锂冶炼厂对价格持积极态度，当前不积极进行现货销售，业务重心是履行长期合同。

• 贸易商碳酸锂库存目前较低，正极材料生产商预计于8月进行补库。

• LFP正极需求强劲，新产能将在2026年下半年爬坡，第三季度订单预计环比增长20%。

• 考虑检修安排，LFP正极产量在2026年第四季度可能环比下降。

论述逻辑

• 强劲需求推动国内港口锂精矿库存下降，叠加贸易商碳酸锂库存偏低、冶炼厂惜售并以履行长协为主，以及正极材料企业8月补库和LFP订单增长，构成近期产业链偏紧信号；进一步看，2027年全球锂需求增量预计为400-450kt，高于340kt的供应增量，因此专家对2027年锂价持积极看法；但津巴布韦出口禁令是否实施或延期，可能通过额外70kt供应改变基准情景。

关键展望

• 2026年8月的正极材料企业补库，是验证短期需求和库存变化的重要时间点。

• 津巴布韦精矿进口预计在2026年9月至10月全面恢复，后续到港节奏将影响中国原料供应。

• LFP正极新产能预计于2026年下半年爬坡，第三季度订单预计环比增长20%，第四季度产量则可能受检修影响而环比下降。

• 2027年锂价展望偏积极，依据是全球需求预计同比增加400-450kt，而供应预计同比增加340kt。

• 主要风险是津巴布韦出口政策发生变化：若禁令取消，2027年供应可能较基准情景增加70kt；其他生产商也在争取将期限延至2027年年中。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的、个股评级、价格或目标价；正文仅提到华友在津巴布韦的锂冶炼厂可能于2027年1月前准备就绪。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。