巴克莱 豪华数据手册：（26年8月）

摘要

本报告回顾了2026年第二季度欧洲奢侈品及专业零售行业的业绩表现，指出行业平均有机增长率达到约6%，高于第一季度的3.5%及此前预期的4.7%。 增长主要受历峰集团和开云集团业绩超预期的驱动。 报告分析了美国市场的增长加速、韩国市场的强劲表现以及中国内地消费的持续疲软。 展望未来，市场关注点在于奢侈品增长算法的可持续性、各公司的EPS上行空间以及利润率表现。 此外，报告指出古驰（Gucci）在8月进行了全球价格调整，并提示了奢侈品板块内估值分化的风险。

主要观点

• 2026年第二季度行业平均有机增长率约为6%，超出此前4.7%的预期。

• 美国市场增长加速，第二季度有机增长率从第一季度的8%提升至约11%。

• 中国内地消费表现疲软，零售销售、海南免税销售及澳门博彩收入指标显示增长放缓。

• 韩国市场表现强劲，百货商店奢侈品销售额从第一季度的25%增长加速至第二季度的37%。

• 古驰（Gucci）在8月进行全球价格下调，幅度约为2%。

• 历峰集团、普拉达和LVMH在第二季度业绩中表现最为突出，有机增长分别超出预期800bps、400bps和100bps。

论述逻辑

• 数据手册通过对比第二季度实际有机增长与此前预期，验证了美国和韩国市场的加速趋势，并确认了中国内地消费的持续疲软。基于此，报告将重点转向评估各奢侈品集团增长算法的可持续性（如爱马仕和LVMH）以及通过业务模式优化带来的EPS上行潜力，同时通过监控古驰的价格策略和板块内估值分化来预判未来风险。

关键展望

• 市场将测试爱马仕和LVMH增长算法的可持续性。

• 关注历峰集团、LVMH及开云集团在业务模式优化下的EPS上行空间。

• 持续监控美国宏观经济及Barclaycard消费数据以判断第三季度表现。

推荐标的

• Burberry: Overweight/Neutral

• Hermes: Equal Weight/Neutral

• Kering: Equal Weight/Neutral

• LVMH: Overweight/Neutral

• Moncler: Overweight/Neutral

• PRADA: Overweight/Neutral

• Richemont: Overweight/Neutral

• Salvatore Ferragamo: Underweight/Neutral

• Swatch: Underweight/Neutral