瑞银关键推荐：哈尔滨电气（1133.HK）FY25 盈利预喜超市场预期

原标题：UBS Key Call： Harbin Electric Company（1133.HK）Positive FY25 profit alert beat market consensus

摘要

瑞银发布关键推荐报告，认为哈尔滨电气（1133.HK）FY25 盈利预喜（净利润 26.5 亿元人民币，同比增长 57%）超出市场预期约 20%，与瑞银预测基本一致。公司强劲的净利润增长主要得益于收入强劲增长和利润率扩张。瑞银维持买入评级，12 个月目标价 25.50 港元，较当前股价 19.00 港元有 34.2% 的上涨空间。瑞银认为公司正进入结构性盈利和回报上升周期，受核电资本支出上升、多订单可见性、热/水/气轮机复苏以及利润率与派息改善支撑。预计估值将向 15 倍市盈率的同业水平靠拢。

主要观点

• 哈尔滨电气 FY25 净利润 26.5 亿元，同比增长 57%，占瑞银预测的 97%，占市场共识的 120%（市场共识约 22-23 亿元）。
• 净利润增长主要归因于收入强劲增长和利润率扩张。
• 瑞银维持买入评级，12 个月目标价 25.50 港元，基于市盈率估值方法，参考历史交易区间和区域同业。
• 当前股价 19.00 港元（2026 年 1 月 26 日），预测股价上涨 34.2%，预测股息收益率 3.0%，预测总回报 37.2%。
• 瑞银认为公司正进入结构性盈利和回报上升周期，未来几年受三大因素支撑：1）核电资本支出上升和多订单可见性；2）热/水/气轮机复苏中的强势地位；3）利润率与派息指标改善。
• 随着盈利规模扩大和股息状况改善，预计估值将向 15 倍市盈率的同业水平靠拢。
• 瑞银预测 FY25/26/27 每股收益分别为 1.23/1.52/1.83 元人民币，市场共识分别为 1.07/1.36/1.70 元。
• 公司业务涵盖新电力系统（热、水、核、储能）、清洁高效工业系统、绿色低碳驱动系统及其他业务（EPC、贸易等）。
• 主要下行风险包括：发电设备需求复苏慢于预期、平均售价低于预期或成本结构不利、向高附加值运维服务转型延迟、核电技术进展慢于预期。
• 近期催化剂：潜在南向通纳入，以及中国核电审批周期持续强劲，包括小型模块化反应堆和聚变相关期权。

论述逻辑

哈尔滨电气发布 FY25 盈利预喜，净利润 26.5 亿元（同比+57%）→ 超出市场共识约 20%，与瑞银预测基本一致 → 瑞银认为市场反应应积极 → 公司受益于核电资本支出上升、多订单可见性、传统电力设备复苏及利润率改善 → 盈利和股息上升周期开启 → 估值有望向 15 倍市盈率同业水平靠拢 → 维持买入评级，目标价 25.50 港元。

关键展望

• 未来验证点：FY25 全年业绩正式发布；潜在南向通纳入；中国核电审批周期持续（包括小型模块化反应堆和聚变相关期权）。
• 时间窗口：催化剂在未来三个月内（2026 年 1 月 26 日起）。
• 风险：发电设备需求复苏慢于预期、平均售价低于预期或成本结构不利、向高附加值运维服务转型延迟、核电技术进展慢于预期。

推荐标的

• 哈尔滨电气（1133.HK）：评级 买入，12 个月目标价 25.50 港元，当前股价 19.00 港元（2026 年 1 月 26 日）。理由：FY25 盈利预喜超市场预期，公司进入结构性盈利和回报上升周期，估值有望向同业靠拢。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。