伯恩斯坦 Shopify（SHOP.US）Shopify：AI的乐观主义者；首次覆盖给予跑赢大市评级；目标价汉国置业

关键图表

图1. Shopify是商业的操作系统，主要聚焦于管理运营和实现更高效的转化，但日益聚焦于客户获取和履约 典型商业运营与Shopify产品

图2. AI或将扩大漏斗顶部的形成，然后淘汰低质量品牌，留下比以往时代质量更高的品牌，这些品牌也可能拥有更高的ARPU

图3. Shopify支付的渗透率不断提升是费率扩张的主要驱动因素之一，因为其费率更高

图4. 我们的估算表明，B2B和线下细分市场所代表的市场机会至少是Shopify当前核心电商市场的2-3倍

图5. Shopify拥有广泛的系统集成商合作伙伴关系，确保落地执行

图6. Shopify也已提供AI编程工具，再加上更可靠的基础设施、更新的功能、更好的数据和网络优势 Shopify氛围编程解决方案 Shopify会赢吗？

图7. 我们预计Shopify将继续跑赢美国电商增长

图8. 我们的SHOP模型（单位：百万，每股和百分比数据除外）