弘业期货 梁明月 期货研究 商品期货 造纸行业周报：浆纸低位震荡，关注需求兑现

摘要

上周纸浆市场整体呈低位震荡格局，SP2609主力合约报收4656元/吨，跌幅为0.34%，山东针叶浆主流报价维持在4570-4770元/吨。 供应端，2026年7月国内纸浆进口总量为273.0万吨，海外发运平稳导致国内供给充裕，截至8月6日主流港口样本库存达到228.1万吨的高位水平。 需求方面，下游各纸种处于淡旺季转换期，生活用纸与铜版纸采购偏弱，双胶纸秋季教材教辅订单进入交货收尾阶段，新增社会订单跟进乏力。 双胶纸本周期产量达17.4万吨，产能利用率微升至44.2%，但生产毛利仍亏损约-418.3元/吨，且企业库存处在141.9万吨的高位。 当前浆价在海外浆厂外盘报价与进口成本支撑下难以深跌，但高库存与终端需求修复偏慢持续压制反弹空间，预计短期浆纸市场维持低位震荡，需关注旺季备货需求的启动兑现节奏。

主要观点

• 纸浆期货盘面维持低位震荡，持仓规模整体小幅缩减。

• 山东地区针叶浆现货交投平淡，海外主要浆厂外盘报价涨跌互现。

• 纸浆7月进口量同环比回落，港口样本库存仍处2026年以来偏高水平。

• 下游原纸需求处于淡旺季切换期，各类纸企开工表现分化且采购多局限刚需。

• 双胶纸现货价格持稳但行业深陷亏损，生产毛利降至约-418.3元/吨。

• 为交付出版订单纸机复产带动双胶纸产量增加，开工率微升至44.2%。

• 双胶纸秋季出版订单步入尾声但社会订单乏力，下游印厂谨慎观望。

• 双胶纸上半年累计出口同比增逾两成，集中交货带动厂内库存小幅微降。

论述逻辑

• 海外发运平稳且港口样本库存处228.1万吨高位 -> 进口现货货源充足而供应压力未减 -> 原纸终端处于淡旺季交替期且出版订单收尾 -> 下游纸企刚需采购且社会订单跟进乏力 -> 纸价及原料纸浆上行缺乏驱动 -> 进口成本与外盘报价托底盘面 -> 短期浆纸呈现低位震荡走势。

关键展望

• 纸浆短期延续低位震荡格局，需跟踪港口去库、海外检修及旺季需求兑现。

• 纸浆市场面临的潜在风险主要为供应端扰动、宏观情绪变化与港口去库节奏。

• 双胶纸需求端出版订单支撑转弱且库存高企，价格反弹空间受限，关注减产落实。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 纸浆价格数据

图2. 下游原纸开工

图3. 下游原纸价格

图4. 双胶纸价格数据

图5. 双胶纸成本

图6. 双胶纸供应

图7. 弘业期货股份有限公司

图8. 弘业期货股份有限公司