中辉期货 肖艳丽 张清 期货研究 商品期货 中辉有色日度研究报告

摘要

中辉期货研报指出，受美国7月PCE数据略超预期及全球央行年会临近市场担忧沃什放鹰影响，美元指数反弹导致大宗商品与贵金属普遍面临高位震荡或调整。 贵金属方面，加息预期抬升压制金银盘面小幅走低，但美债与地缘叙事仍提供底部支撑。 工业金属中，铜矿端扰动加剧使进口铜精矿指数跌至-182.25美元/吨，短期受关税挤仓与宏观扰动建议逢高止盈；锌由于矿端TC跌至-1150元/吨加深冶炼亏损，短期震荡偏强；铝受国内低库存与产能天花板支撑，但需警惕阿联酋环球铝业EGA复产节奏。 新能源金属方面，印尼RKAB审批推进叠加全球精炼镍过剩压制镍价；而碳酸锂在大样本库存降至9万吨以下及锂盐厂近5年低位库存驱动下，供需紧平衡预期强化，呈现逢低试多机会。

主要观点

• 美国通胀韧性推升加息预期，贵金属自高位小幅回落且COMEX黄金突破关键阻力位后震荡。

• 铜矿端供给扰动持续推低TC指数，电解铜月度产量小幅回落，短期建议逢高兑现部分多单。

• 锌精矿TC深度负值挤压冶炼利润促使减产增加，高锌价抑制需求但成本端支撑盘面逆市偏强。

• 电解铝国内显性库存淡季去化且表需改善，但中东EGA复产节奏加快压制盘面向上弹性。

• 印尼加速审批RKAB配额修订，叠加WBMS数据显示6月精炼镍过剩，短期镍价承压建议观望。

• 碳酸锂大样本库存降至9万吨下方且锂盐厂库存创5年低位，供需偏紧驱动盘面尾盘收复15万关口。

• 锡受矿端频发扰动与英伟达财报超预期的AI算力需求支撑，但短期受强美元压制区间震荡。

• 多晶硅大厂报价上调推动价格向成本线修复，工业硅因东部减产与西部复产面临产量下滑。

论述逻辑

• 美国7月PCE同比3.7%叠加沃什鹰派担忧 -> 美联储9月加息预期升至42%且美元指数走强 -> 有色及贵金属盘面普遍承压高位调整。

• 矿端扰动导致铜精矿TC跌至-182.25美元/吨且锌精矿TC跌至-1150元/吨 -> 冶炼亏损加深迫使减产检修增加 -> 供给收紧对金属价格底部形成强支撑。

• 碳酸锂原料约束叠加检修放量不及预期 -> 大样本库存降至9万吨以下且锂盐厂库存处于5年绝对低位 -> 供需紧平衡预期强化驱动期价收复15万关口并建议逢低试多。

关键展望

• 沪铜主力价格关注运行区间【107000，110000】元/吨，伦铜关注运行区间【14000，14500】美元/吨。

• 沪锌关注运行区间【25800，26800】元/吨，伦锌关注运行区间【3800，3900】美元/吨。

• 沪铝主力关注运行区间【23500-24500】元/吨，氧化铝关注区间【2600，2700】元/吨。

• 镍主力关注运行区间【125000-130000】元/吨，建议暂时观望并重点关注印尼RKAB审批落地情况。

• 碳酸锂逢低做多策略关注运行区间【150000-160000】元/吨。

• 阿联酋环球铝业(EGA)产能恢复时间窗口明确为预计明年一季度恢复战前产量。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 表 1: 产业高频数据

图2. 表 3: 产业高频数据

图3. 表 4: 产业高频数据