国信期货 侯雅婷 期货研究 商品期货 白糖周报：多空因素均有，糖价区间震荡

摘要

本周国内白糖期货多空博弈激烈，郑糖小幅震荡，周度涨幅0.67%，而ICE期糖走弱，周度跌幅2.74%。 国内基本面上，2025/26榨季3月工业库存约为670万吨，较去年同期增加194.79万吨，市场面临充足的供应与高企的库存压力。 进口方面，3月食糖进口10万吨，同比增加3万吨。 巴西生产数据显示，3月上半月累计产糖4025万吨，同比增加0.71%，中南部双周累计甘蔗制糖比为50.61%，高于去年同期的48.08%。 国际市场受全球供需宽松压制，北半球增产预期兑现，但远期存在厄尔尼诺天气扰动预期。 综合基本面多空因素，报告建议以震荡思路操作，预计郑糖将在5200-5550元/吨区间维持震荡运行。

主要观点

• 郑糖与ICE期糖走势分化，郑糖小幅上涨而外盘走弱。

• 国内食糖进口量同比增加。

• 国内工业库存显著累积，同比大幅增加。

• 郑商所白糖仓单及有效预报总量较上周增加。

• 巴西产糖量同比增长。

• 巴西中南部制糖比较去年同期明显提升。

• 巴西食糖出口量同比小幅下滑。

论述逻辑

• 国内市场：广西、云南等地工业库存同比明显上升且处于压榨高峰期，加上许可发放预期增加，导致盘面承压；尽管原油价格上涨支撑远期种植成本，但高库存与消费淡季使资金趋于理性，驱动有限下形成震荡格局。国际市场：北半球榨季结束且泰国、印度增产预期兑现，使得全球供需宽松；同时南半球巴西新榨季开启压制原糖，但远期厄尔尼诺现象可能对主产国造成天气扰动，为远期糖价提供支撑，多空交织下原糖受制于供需宽松并受原油波动影响。

关键展望

• 郑糖预计将在5200-5550元/吨区间维持震荡运行。

• 需密切关注巴西新榨季的制糖比变化以及厄尔尼诺天气对主产国的实际影响。

• 操作建议以震荡思路为主。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。