野村：亚洲洞察：中国：更多数据确认春节假期消费强劲

原标题：Nomura Asia Insights China: More data confirm robust consumption during the LNY holiday

摘要

野村发布报告，基于春节假期后更多高频数据，确认消费活动强劲。九日假期内，重点零售和餐饮企业日均收入同比增长5.7%，整体旅客发送量增长8.2%，消费相关行业增值税发票销售收入增长13.7%，均超过2025年国庆黄金周增幅。但电影票房因缺乏大片和高基数暴跌46.3%。旅游人次和收入增长，但人均旅游支出同比下降0.2%，显示消费者仍谨慎。新房销售在21个主要城市基本持平，但数据可能受假期影响失真。冰山指数显示2月前四周二手房价格环比跌幅收窄至-0.1%，但野村建议等待数月再判断房价是否真正企稳。报告维持零售销售面临以旧换新政策退坡和消费者信心疲弱压力的观点。

主要观点

• 春节假期重点零售和餐饮企业日均收入同比增长5.7%，低于假期前四天的8.6%，但高于2025年国庆黄金周的2.7%。
• 消费相关行业增值税发票销售收入日均同比增长13.7%，超过2025年国庆的4.5%和去年春节的10.8%。
• 整体旅客发送量在假期期间日均3.12亿人次，同比增长8.2%，强于去年春节的6.1%和国庆的6.3%。
• 铁路、航空和自驾旅客发送量分别同比增长11.4%、7.4%和7.7%。
• 电影票房在九日假期内同比暴跌46.3%，因缺乏大片和高基数（去年《哪吒2》）。
• 国内旅游人次5.96亿，旅游收入8030亿元；日均旅游人次和收入分别同比增长5.5%和5.7%，但人均支出同比下降0.2%。
• 百度迁徙指数同比增长30.5%，高速公路拥堵时长增加27.9%，主要景区客流增长52.4%，主要商场客流增长24.9%，但需谨慎解读。
• 跨境旅行日均198万人次，同比增长10.1%，低于早前估计的14.4%和国庆的11.5%。
• 新房销售在21个主要城市假期期间日均交易量同比基本持平，但数据可能因假期低报而失真。
• 冰山指数显示2月前四周二手房价格环比跌幅从1月的-0.7%收窄至-0.1%，但野村建议等待数月再判断房价是否企稳。

论述逻辑

报告通过汇总多个部门（商务部、税务总局、文旅部、交通部、移民局）的春节假期高频数据，与2025年国庆和去年春节对比，得出消费活动强劲但结构分化的结论。强劲数据部分受假期时间偏晚、天气偏暖等临时因素影响，同比需谨慎看待。同时，人均旅游支出下降、电影票房暴跌、新房销售平淡等信号显示消费信心仍疲弱。房价方面，冰山指数改善但野村认为需观察更长时间以排除春节扰动。最终维持零售销售面临压力的观点。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但建议等待数月再判断房价是否真正企稳，并提示以旧换新政策退坡和消费者信心疲弱将持续压制零售销售。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Fig. 1: 黄金周期间各类假期消费数据

Fig. 2: 游客每次旅行支出略低于去年

Fig. 3: 每日整体旅客流量

Fig. 4: 冰山指数显示年初二手房价格跌幅放缓

Fig. 5: 2015-2026年春节假期时间安排