华泰证券 策略：继续保持港股仓位灵活度

摘要

华泰证券指出，利率波动率虽有下降但点位风险尚未解除，港股盈利预期暂未修复，短期虽或有企稳反弹，但反弹时间和程度仍有待观察。 当前海外流动性收紧与国内基本面平淡的格局并未扭转，10年美债利率维持在5%附近，全球央行紧缩方向制约港股估值。 资金面上，被动外资虽带动整体外资净流入7.1亿美元，但主动外资净流出扩大至1.7亿美元；南向资金连续第四周净流入，本周净流入约120亿港币，成为市场主要支撑。 配置策略上建议在行业与结构层面进一步下沉，继续以红利作为底仓但需收缩银行、煤炭等敞口并转向石化与燃气，创新药及CXO龙头反弹后建议设好止盈，饮料乳品等必需消费板块则保持耐心等待催化。

主要观点

• 利率波动率下降但点位风险未消，美债利率维持高位制约港股估值修复空间。

• 港股盈利预期整体走平，各行业修正动能出现边际分化。

• 外资加速流入但内部结构分化，增量资金完全由被动外资贡献，主动外资流出扩大。

• 南向资金连续第四周保持净流入且流入节奏放缓，沽空交易比率回落。

• 港股市场情绪小幅回落但仍处中性偏多区间，南向资金强度为最核心支撑力量。

• 红利底仓需结构下沉，建议降低银行与煤炭敞口，换仓至石化及燃气板块。

• 创新药与CXO反弹后β弹性受限，必需消费品缺少催化仍需保持耐心。

论述逻辑

• FOMC落地仅改善利率波动率但10年美债利率仍在5%附近制约估值 → 二季报后盈利预期震荡走平未见明显修复 → 主动外资持续流出、仅靠被动资金与南向支撑资金面 → 港股短期仅为技术性企稳反弹、中期估值仍受压制 → 配置上维持仓位灵活，红利内部换仓石化燃气、医药设好止盈。

关键展望

• 中期港股估值修复空间仍受全球流动性总量压制，需重点观察美债利率与油价、通胀路径。

• 关注港股后续月度解禁与个股限售到期风险，奇瑞汽车等股票将迎来大额解禁。

• 需防范地缘局势波动引发外资流出及支持政策力度不及预期的风险。

推荐标的

• 报告未对个股给出具体评级或目标价，仅在南向净买入统计中提及友邦保险、康方生物、联想集团，并在行业配置上建议增配石化和燃气，持有创新药及CXO龙头并设止盈。

关键图表

图1. 9 月 14 日至 9 月 18 日，天然气、铜领涨，韩国 KOSPI、法国 CAC40、德国 DAX 领跌

图2. 图表 4: 恒生指数涨跌幅贡献拆解

图3. 图表 7: 9 月 14 日至 9 月 18 日，小盘股优于大盘股

图4. 表恒指前向估值前在附近0图表恒指动态隐含股权0价于较低水平

图5. 图表 16: 截至 2026-09-16，主动外资延续流出，被动外资延续流入

图6. 南向上周净买入友邦保险、康方生物、联想集团等

图7. 图表 22: 恒指 PCR 近期有所回升 00 0 0 0 0

图8. 图表 25: 上周港股回购金额下降 2.2 亿港元至 28.0 亿港元