孙伯文 王佳琪 行业研究 行业定期 美容护理行业周报：国产创新产品出海实现突破，美容护理行业高质量发展持续推进

摘要

华龙证券对美容护理行业维持“推荐”评级，核心判断是国内企业海外认证与授权出海取得实质进展、行业高质量发展态势明确。 事件端，华东医药英国子公司Sinclair的注射用羧甲基壳聚糖溶液KIO015（商品名Kytogen® Defend）于2026年8月9日获欧盟MDR CE认证，系全球首款且目前唯一一款非动物源性壳聚糖医美注射产品，可用于真皮内注射、表浅填充、肤质改善与皮肤补水。 同周，甘李药业8月10日官宣与意大利Menarini达成独家许可合作，将GLP-1受体激动剂博凡格鲁肽的超重与肥胖适应症授权其在欧洲39个国家和地区开展注册申报与商业化，潜在交易总规模最高7.26亿欧元，含6200万欧元首付款与潜在6.64亿欧元里程碑付款。 公告端，上海家化美国子公司累计收到关税退税及利息466.36万美元（折合人民币约3232.20万元，占最近一期经审计归母净利润12.08%），福瑞达拟签订金融服务协议、综合授信额度不超过40亿元。 配置上建议沿五条主线关注华熙生物、巨子生物、贝泰妮、珀莱雅、上美股份、丸美生物、上海家化、润本股份，其中仅丸美生物获“增持”评级、其余均为未评级。 风险提示包括新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品上线及表现不及预期、政策及监管趋严与宏观波动影响医美消费。

主要观点

• 华东医药非动物源性壳聚糖医美注射产品获欧盟准入：2026年8月9日，英国全资子公司Sinclair旗下注射用羧甲基壳聚糖溶液KIO015获欧盟MDR CE认证，取得欧盟市场上市准入资格，可用于真皮内注射、表浅填充、肤质改善、皮肤补水。

• Kytogen® Defend为全球首款且目前唯一一款非动物源性壳聚糖医美注射产品，也是华东医药在肤质改善赛道的首款注射产品，核心成分为KiOmedine®专利技术制备的高度纯化多糖，有望匹配敏感肌、医美术后护理等细分需求，并与现有再生类、透明质酸（HA）类及能量源设备类医美产品形成协同。

• 甘李药业携手美纳里尼布局欧洲市场：2026年8月10日与意大利跨国制药集团Menarini达成独家许可合作，将自主研发的GLP-1受体激动剂博凡格鲁肽的超重与肥胖适应症授权Menarini在欧洲39个国家和地区开展注册申报与商业化运作，潜在交易总规模最高7.26亿欧元，海外授权金额创新高。

• 交易结构为6200万欧元首付款＋潜在总计6.64亿欧元里程碑付款，另有基于许可区域产品净销售额计算、最高达双位数的特许权使用费，7.26亿欧元潜在总金额不含特许权使用费。

• 上海家化公告：境外全资子公司Mayborn USA Inc.收到美国海关与边境保护局（CBP）退税，累计收到退回关税及利息（扣除中介机构服务费用）466.36万美元，折合人民币约3232.20万元，占公司最近一期经审计归母净利润的12.08%。

• 福瑞达拟与山东省商业集团财务有限公司签订《金融服务协议》，有效期至2028年12月31日：每日最高存款余额2026/2027/2028年分别为19亿元、19.5亿元、20亿元，综合授信额度不超过40亿元；财务公司截至2025年末经审计资产总额约89.5亿元、净利润约9581.52万元。

• 洁雅股份基于谨慎性原则，拟对合并报表范围内截至2026年6月30日可能发生资产减值损失的相关资产计提减值准备。

• 投资逻辑与评级：企业层面国内医美企业持续突破海外监管认证，海外市场有望成为重要增长第二曲线；产品层面创新管线通过对外授权借力海外合作方成熟渠道、改善现金流并反哺本土研发，报告维持美容护理行业“推荐”评级。

• 五条选股主线：1）依托核心原料构筑上游技术壁垒、深耕基础研发：华熙生物、巨子生物；2）敏感肌细分龙头：贝泰妮；3）把握线上渠道红利的新锐美妆：珀莱雅、上美股份、丸美生物；4）老牌品牌渠道转型重塑价值：上海家化；5）母婴特色个护差异化：润本股份。

• 风险提示五项：新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期、政策及监管环境趋严、宏观环境波动导致医美消费不及预期。

论述逻辑

• 起点为两起出海突破事件：其一，KIO015（Kytogen® Defend）获欧盟MDR CE认证，验证国产医美创新产品突破海外监管的能力。

• 其二，甘李药业将博凡格鲁肽超重与肥胖适应症授权Menarini在欧洲39个国家和地区商业化，潜在总额最高7.26亿欧元，展示国产创新管线以对外授权方式出海、金额创新高的路径。

• 由事件推至行业判断：企业持续突破海外监管认证＋创新管线借力海外成熟渠道并反哺本土研发→海外市场有望成为重要增长第二曲线、行业高质量发展态势明确。

• 最终落到评级与标的：维持美容护理行业“推荐”评级，并按上游原料、敏感肌、线上渠道、老牌转型、母婴个护五条主线落实到8家重点公司。

关键展望

• 行业评级展望：维持美容护理行业“推荐”评级；按报告评级标准，行业“推荐”指基本面向好、行业指数领先沪深300指数，评级窗口为报告发布日后的6-12个月。

• 海外进展验证点：博凡格鲁肽超重与肥胖适应症将由Menarini在欧洲39个国家和地区推进注册申报与商业化；Kytogen® Defend已取得欧盟市场上市准入资格。

• 后续现金流观察点：6200万欧元首付款、潜在6.64亿欧元里程碑付款及基于许可区域产品净销售额最高达双位数的特许权使用费，有望改善企业现金流、反哺本土研发。

• 报告未给出个股目标价；盈利预测仅到2026E-2028E（EPS与PE），个股评级仅丸美生物为“增持”，其余重点公司均为未评级。

推荐标的

• 丸美生物（603983.SH）：8家重点关注公司中唯一获投资评级的标的，评级“增持”；2026/08/14股价28.16元，2026E EPS 1.44元、PE 31.4倍（2026-2027年盈利预测来自华龙证券研究所）。

• 贝泰妮（300957.SZ）：聚焦敏感肌专业赛道、凭借产品与研发优势稳居细分龙头；2026/08/14股价32.75元，2026E EPS 1.53元、PE 21.3倍，未评级。

• 上海家化（600315.SH）：积淀老牌底蕴、依托品牌与渠道优化转型重塑价值；本周公告美国子公司累计收到关税退税及利息466.36万美元（占最近一期经审计归母净利润12.08%）；2026E PE 29.7倍，未评级。

• 润本股份（603193.SH）：立足季节性刚需场景、在母婴特色个护领域打造差异化优势；2026/08/14股价20.66元，2026E EPS 0.93元、PE 22.2倍，未评级。

• 事件相关公司（报告作为行业要闻提及、未给评级）：华东医药（Kytogen® Defend获欧盟MDR CE认证）、甘李药业（博凡格鲁肽授权Menarini，潜在交易总额最高7.26亿欧元）。