瑞银关键电话会议：深圳科达利（002850）管理层电话会议要点：强劲增长动能

原标题：UBS Key Call: Shenzhen Kedali Industry (002850) Management call takeaways: robust growth momentum

摘要

瑞银于2026年6月23日发布科达利管理层电话会议要点，重申买入评级，目标价160元。公司预计2026年收入同比增长30-40%，主要受益于锂电池结构件需求强劲及客户结构优化。管理层强调海外产能扩张（匈牙利、瑞典）将支撑长期增长，但短期利润率受新产能爬坡影响。当前股价对应2026年PE约18倍，瑞银认为估值具有吸引力。

主要观点

• 科达利预计2026年收入同比增长30-40%，主要来自锂电池结构件出货量增长。
• 公司客户结构持续优化，宁德时代仍为最大客户，但比亚迪、中创新航等占比提升。
• 海外产能方面，匈牙利工厂已投产，瑞典工厂预计2027年量产，海外收入占比目标提升至20%以上。
• 2026年毛利率预计维持在28-30%，受原材料价格稳定及规模效应支撑。
• 管理层指引2026年资本开支约15亿元，主要用于海外产能建设。
• 公司计划2026年分红比例不低于30%。
• 当前股价对应2026年PE约18倍，低于行业平均25倍。
• 瑞银认为市场过度担忧竞争加剧，科达利在结构件领域仍具技术壁垒。

论述逻辑

锂电池需求持续增长 → 科达利作为结构件龙头受益于行业扩容 → 客户多元化降低单一依赖风险 → 海外布局打开新空间 → 短期利润率承压但长期盈利能力提升 → 当前估值未充分反映增长潜力 → 瑞银维持买入评级。

关键展望

• 2026年收入增长30-40%的指引能否实现，取决于下游新能源汽车销量及储能需求。
• 海外工厂（匈牙利、瑞典）产能爬坡进度及利润率贡献是2027年关键观察点。
• 原材料（铝、铜）价格波动可能影响毛利率。
• 瑞银目标价160元，基于2026年PE 22倍。

推荐标的

• 科达利（002850）：买入，目标价160元。理由：强劲增长动能，估值低于同业。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。