2026-09-10 · 东方证券 · 公司/行业基本面

202609高净值客户配置月报：继续关注风险资产相关策略

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摘要

报告延续上月判断，认为8月风险资产如期修复、权益/商品相关产品表现较好，建议9月继续关注受益风险偏好抬升的资产并兼顾基本面预期。市场层面，公募/私募中证1000指数增强近一月中位数收益达9.07%/12.42%，COMEX黄金近一月上涨9.50%，科创50今年以来上涨25.31%，纳斯达克100近一月上涨4.18%。资产观点聚焦风险偏好并兼顾K型下端：8月PMI新订单指数50.6%、较上月上升2.1个百分点回到扩张区间，对K型下端形成支撑；海外加息预期已被定价，预计9月波动不及8月，但更拥挤、对利率敏感性更高的纳斯达克表现或不及标普。债券方面9月股债跷跷板预计不显著，主要关注票息策略及仍有利差保护的品种。商品方面期货类ETF排序为豆粕、有色、黄金、能化，黄金短期弹性不足、原油高位震荡概率较大。模型层面，MP-BL模型9月增持权益（2025年以来年化6.5%、基准5.7%），主线择时全天候聚焦权益、A股延续均衡（2025年以来年化8.9%、全天候策略5.6%），行业轮动推荐电子/有色金属/石油石化/煤炭等板块，ETF推荐信息技术/有色金属/化工/煤炭等。产品建议上，稳健型投资者可关注东方红欣和积极3个月持有A（018511），高风偏投资者可关注东方红优势精选（001712）。

主要观点

市场观察：8月权益/商品相关产品表现较好，A股指数增强产品亮眼，公募/私募中证1000指数增强近一月中位数收益9.07%/12.42%、前20分位数10.02%/13.88%，私募中证500指增中位数/前20分位为10.23%/11.35%

8月风险资产如期修复，A股/黄金领涨、有色反弹：沪深300近一月+0.80%，中证1000近一月+9.82%，科创50今年以来+25.31%（五年分位95.04%），COMEX黄金近一月+9.50%，上期所有色金属指数近一月+2.57%（五年分位99.50%），纳斯达克100近一月+4.18%（五年分位97.02%）

全天候策略指数价格均处五年分位点高位，中高波动策略8月表现相对占优、近1月收益率0.82%，CTA策略前20分位数收益3.02%

股票：9月境内外可能出现风险偏好共振，境内兼顾K型下端；8月PMI新订单指数50.6%、较上月上升2.1个百分点回到扩张区间，需求环比好转对K型下端形成支撑，当前重点关注上游；科技重点关注自主可控，兼顾盈利预期较好的上游资源品，可小仓位博弈政策预期

美股：市场已定价加息预期，预计9月波动不及8月，对以美股为代表的风险资产压制相对减弱；但美国财政和AI资本开支的债务担忧与日俱增，相对更拥挤、对利率敏感性更高的纳斯达克表现或不及标普

地缘与贸易：中东反复对原油以外资产影响有限，美国中期选举前中东出现大幅升级的概率较小；中美因“稀土-芯片”平衡在高层会晤后关系大概率延续缓和，中欧贸易摩擦仍在但因中国原材料优势短期影响有限

债券：9月股债跷跷板预计不显著，三季度末或有增长政策对债市情绪产生影响，但宏观数据疲软、资产荒背景下配置需求有支撑，主要关注票息策略，长债利差8月有一定压缩，重点关注仍有利差保护的品种

商品：期货类ETF排序为豆粕、有色、黄金、能化；黄金下行空间有限但受沃什在JH会议偏鹰表述影响短期弹性不足；原油远月贴水、隐波低于实际波动，高位震荡概率较大；大豆短期动能较强，有色铜铝供需趋紧但受美债利率波动影响有不确定性

MP-BL模型9月增持权益，9月仓位典型特征为股票增持、股票内部延续均衡配置、黄金仓位小幅降低、有色/原油稳定；2025年以来策略年化收益6.5%，高于基准的5.7%（夏普比1.70对1.86）

主线择时全天候聚焦权益、A股延续均衡，9月仓位全面聚焦境内；2025年以来年化收益8.9%（全天候策略5.6%），夏普比2.03对1.73；9月配置主线为境内传统增长、境内风险溢价、境外风险溢价

全天候行业轮动9月看好电子/有色金属/石油石化/煤炭等板块（方法一前十含电子、有色金属、通信、机械设备、建筑材料；方法二前十含电子、通信、石油石化、有色金属、煤炭）；基于ETF的行业轮动推荐信息技术/有色金属/化工/煤炭等ETF

策略建议：9月继续关注受益风险偏好抬升的资产并兼顾基本面预期，建议关注权益/商品相关策略产品机会；稳健型可选跟踪偏股混合型基金指数（885001）误差较小、超额稳定性强的产品，高风偏可选偏成长风格且能跑赢偏股混的产品

论述逻辑

8月风险资产如期修复（A股/黄金领涨、有色反弹，指增与CTA等风险资产相关策略收益居前）→ 9月驱动大类资产的三类风险因子同向改善：增长预期上8月PMI新订单50.6%重回扩张区间、支撑K型下端；利率预期上海外加息预期已被定价、9月波动预计不及8月；风险溢价上中东影响可控、中美关系在高层会晤后大概率延续缓和 → 境内外风险偏好可能形成共振，国内交易正从AI中游硬件向其他板块扩散 → 报告据此提出9月聚焦风险偏好并兼顾K型下端，股好于债、股债跷跷板弱化 → 模型验证并落地：MP-BL打分后9月增持权益、主线择时全天候全面聚焦境内且A股延续均衡、行业轮动指向电子/有色/石油石化/煤炭 → 最终落到产品层面，建议关注权益/商品相关策略产品（东方红欣和积极3个月持有A、东方红优势精选及豆粕/有色/黄金/能化商品ETF）。