高盛：小米集团（1810.HK）：三款前沿模型发布——从编码到操作、从文本到多模态、从静默行动代理到语音代理；买入

原标题：Xiaomi Corp. (1810.HK): Three cutting-edge model releases: from coding to claw, from text to multimodal, from silent action agent to voice agent; Buy

摘要

高盛维持小米集团（1810.HK）买入评级，12个月目标价41.00港元，当前股价35.14港元，潜在上涨空间16.7%。2026年3月18日，小米发布三款前沿模型：MiMo-V2-Pro（1万亿+参数、420亿活跃参数、100万上下文窗口，在Artificial Analysis Intelligence Index中全球排名第8、中国排名第2）、MiMo-V2-Omni（统一多模态理解与代理能力，在音频、图像、视频理解及代理能力上超越或接近Gemini 3 Pro等模型）、MiMo-V2-TTS（大规模语音合成模型，支持多粒度风格控制和歌唱能力）。此前匿名模型Hunter Alpha和Healer Alpha已在OpenRouter上线，累计处理超2万亿token，获得最大token消耗份额。MiMo-V2-Pro运行成本为348美元，比GLM-5低36%，比Claude Sonnet 4.6低90%，API定价比Claude Opus 4.6和Claude Sonnet 4.6低80%。小米还推出ARL-Tangram训练系统，实现平均行动完成时间4.3倍、RL训练速度最高1.5倍、外部资源节省最高71%。这些模型已集成到WPS Office、miclaw和小米浏览器中。高盛预测2025-2027年收入分别为4565亿、4962亿、5968亿元人民币，EPS分别为1.47、1.13、1.52元人民币。

主要观点

• 小米于3月18日发布三款前沿模型，扩展前沿智能的行动空间：从编码到操作、从文本到多模态、从静默行动代理到语音代理。
• MiMo-V2-Pro是旗舰基础模型，专为真实世界代理工作负载设计，拥有1万亿+参数、420亿活跃参数和100万上下文窗口，支持高强度真实世界操作应用流程。
• MiMo-V2-Pro相比2025年12月发布的MiMo-V2-Flash（3090亿总参数、150亿活跃参数）有显著升级。
• 在Artificial Analysis Intelligence Index中，MiMo-V2-Pro全球排名第8、中国排名第2，仅次于Gemini 3.1 Pro Preview、GPT-5.4、GPT-5.3 Codex、Claude Opus 4.6、Claude Sonnet 4.6和GLM-5。
• MiMo-V2-Omni是统一多模态基础模型，结合前沿多模态理解（包括图像、视频和音频）与强大代理能力，在音频理解、图像理解、视频理解和代理能力上超越或接近Gemini 3 Pro、Claude Opus 4.6、Gemini 3和GPT-5.2。
• MiMo-V2-TTS是面向语音代理时代的大规模语音合成模型，提供高度可控的多粒度风格控制、自然韵律再现和歌唱能力。
• 一周前，两个匿名模型Hunter Alpha和MiMo-V2-Omni的早期内部测试版本已在OpenRouter上线，调用量稳步增长，累计处理超2万亿token，获得过去一周最大token消耗份额。
• 经过一周持续迭代优化，MiMo-V2-Pro在长上下文能力和代理场景稳定性方面有显著改进。
• MiMo-V2-Pro运行成本为348美元，比GLM-5低36%，比Claude Sonnet 4.6低90%。
• MiMo-V2-Pro API已公开，支持100万token上下文，定价比Claude Opus 4.6和Claude Sonnet 4.6低80%。
• 小米推出ARL-Tangram训练系统，实现平均行动完成时间4.3倍、RL训练速度最高1.5倍、外部资源节省最高71%。
• 此次模型发布之前，小米于2月发布Xiaomi-Robotics-0（视觉-语言-动作模型，用于人形机器人自主操作），3月发布miclaw（AI代理系统），并于3月19日发布升级版HAD辅助驾驶系统（集成XLA认知模型和MiMo-Embodied）。
• MiMo-V2-Pro和MiMo-V2-Omni已集成到WPS Office、miclaw和小米智能手机及电脑上的小米浏览器中。

论述逻辑

小米连续发布多款AI模型（从机器人VLA模型到AI代理系统，再到三款前沿LLM），展示其AI研发投资加速转化为可落地成果的能力。模型在性能（全球排名第8）、成本（比竞品低36%-90%）和效率（训练系统提升速度并节省资源）上均具竞争力，且已集成到办公、浏览器和手机等产品中，有望推动用户增长和变现。高盛维持买入评级，认为AI能力提升将支撑公司长期增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出模型已集成到WPS Office、miclaw和小米浏览器，并预计AI能力将推动收入增长。高盛预测2025-2027年收入分别为4565亿、4962亿、5968亿元人民币，EPS分别为1.47、1.13、1.52元人民币。

推荐标的

• 小米集团（1810.HK）：评级买入，12个月目标价41.00港元，当前股价35.14港元，上涨空间16.7%。理由：三款前沿模型发布，AI能力提升，有望推动增长。

关键图表

Exhibit 1: Artificial Analysis Intelligence Index ranking of MiMo-V2-Pro

Exhibit 4: Call volume growth for Hunter Alpha and Healer Alpha on OpenRouter

Exhibit 5: MiMo-V2-Pro API tiered pricing