海证期货 郑梦琦 期货研究 商品期货 原油周度行情分析：外盘裂解创新高，地缘局势不确定

摘要

海证期货能化研究员郑梦琦的原油周报认为，美伊互相要求赔偿、霍尔木兹海峡重开条件分歧大，截至8月11日美军已迫使55艘商船改道，海峡石油出口七天平均值接近900万桶/日，中东航线油轮日费逼近50万美元。 供给端7月OPEC增产165.9万桶/日至2363.2万桶/日、OPEC+增至3765万桶/日，沙特、伊拉克产量分别增至735.2万和262.1万桶/日，但俄罗斯7月产量888.7万桶/日较982.4万桶配额目标低近100万桶/日，四周出口降至371万桶/日。 胡塞武装袭击使沙特日产能40万桶的吉赞炼厂重启推迟至8月30日，委内瑞拉、利比亚产量分别增至111.7万和136.2万桶/日，ADNOC斥资13亿美元将VLCC从8艘扩至14艘。 需求端三大机构均下调2026年预期：EIA增速下调至-125万桶/天、OPEC至50万桶/天、IEA至-150万桶/天，需求分别至10273万、10570万、10330万桶/天。 报告总结：IEA将今年供需缺口预期继续扩大，叠加海峡通航不畅、低库存以及汽柴油裂解创新高、成品油短缺，油价下方存在支撑，但中期选举临近不排除美伊和解，中长期以振荡思路对待，套利和期权均暂且观望。

主要观点

• 美伊局势反复：伊朗重申全面重开霍尔木兹海峡的前提是结束美国海上封锁、美海空军撤离、赔偿损失、解除制裁并无条件解冻资产，特朗普则称对伊有监测恶化、猛烈打击、经济施压三种策略。

• 霍尔木兹海峡石油出口七天平均值接近900万桶/日，截至8月11日美军迫使55艘商船改道、3艘失去行动能力并登检2艘，中东航线油轮日费逼近50万美元。

• 7月OPEC原油产量增165.9万桶/日至2363.2万桶/日，OPEC+增140万桶/日至3765万桶/日，主要靠海湾产油国增产；沙特7月产量环比增59万桶/日至735.2万桶/日，利比亚增至136.2万桶/日。

• 胡塞武装袭击沙特日产能40万桶的吉赞炼油厂，重启推迟15天至8月30日；延布港活动下降、仅3艘油轮停靠可装约340万桶，沙特出口路线转向经红海连接苏伊士运河。

• 伊拉克7月产量环比增66.4万桶/日至262.1万桶/日，8月经霍尔木兹出口跃升至约200万桶/日但仍低于冲突前约340万桶/日；SOMO将9月巴士拉中质对亚洲官方售价定为贴水4美元/桶、对欧洲贴水4.85美元/桶、对美洲升水5.1美元/桶。

• 阿联酋7月产量环比降3万桶/日至378万桶/日；ADNOC斥资13亿美元扩充油轮船队，VLCC从8艘增至14艘、每艘可装约200万桶原油，8月8日其一艘油轮经霍尔木兹时遭导弹袭击但情况已得到控制。

• 俄罗斯7月原油日产量888.7万桶，较OPEC+协议对应的982.4万桶月度目标低近100万桶/日；里海管道联盟7月装载量较计划落后20%降至每日120万至130万桶，截至8月9日的四周出口降至371万桶/日为5月下旬以来最低，俄国内燃料短缺已开始从印度进口汽油。

• 委内瑞拉7月产量环比增1.3万桶/日至111.7万桶/日；特朗普政府冻结萨金特旗下参与委石油项目的离岸公司资产并要求其剥离在委资产。

• 三大机构均下调2026年全球原油需求预期：EIA将增速下调3万桶/天至-125万桶/天、需求下调至10273万桶/天；OPEC将增速下调20万桶/天至50万桶/天、需求下调至10570万桶/天；IEA将增速下调50万桶/天至-150万桶/天、需求下调至10330万桶/天。

• 美国7月非农就业减少2.3万人、远低于预期增加8万人，失业率降至4.1%，平均时薪同比增幅降至3.2%，5月和6月合计下修10.3万人；7月未季调CPI年率3.4%较6月回落，核心CPI年率2.5%，缓解美联储短期加息压力。

• 特朗普政府将《琼斯法案》航运豁免期限延长90天，同时缩小豁免范围，运输豁免限定于能源商品和化肥。

• 总结判断：IEA将今年供需缺口预期继续扩大，霍尔木兹通航不畅与低库存叠加外盘成品油裂解创新高（尤其汽柴油）、成品油短缺，原油价格下方存在支撑，但中期选举临近不排除美伊和解，中长期以振荡思路对待，套利和期权均暂且观望。

论述逻辑

• 地缘起点：美伊冲突与霍尔木兹封锁导致通航不畅、租船成本飙升，中东原油外运通道受阻。

• 供给端：海湾产油国7月大幅增产试图对冲，但俄罗斯受乌克兰袭击产量跌破配额、CPC装载落后20%，实际供应仍偏紧并加剧成品油短缺。

• 需求端：EIA、OPEC、IEA在8月报中均下调2026年全球原油需求及增速预期，需求侧走弱。

• 宏观端：美国非农意外减少、失业率与CPI回落，缓解美联储短期加息压力，宏观情绪边际改善。

• 平衡表与现货信号：IEA将今年供需缺口预期继续扩大，叠加低库存和成品油短缺，外盘汽柴油裂解创新高，构成油价下方支撑。

• 反向变量与结论：中期选举临近、不排除美伊达成和解，因此中长期以振荡思路对待，套利和期权均暂且观望。

关键展望

• 沙特吉赞炼油厂（日产能40万桶）重启时间推迟15天至8月30日，是成品油供给修复的关键观察点。

• 美伊停火与海峡重开仍存变数：巴基斯坦调解方正寻求延长美伊60天停火期限，伊朗称只要美国不改变行为、不接受条件，霍尔木兹海峡就不会重新开放。

• 美国财长贝森特预计未来两年内霍尔木兹海峡将变得无关紧要，原本经海峡运输的能源中将有超过50%或70%改由地下管道输送。

• 利比亚扎维亚炼油厂（日加工能力约12万桶）若无人机袭击持续，国家石油公司可能宣布不可抗力并全面停止运营。

• 中长期以振荡思路对待，套利和期权均暂且观望；中期选举临近需警惕美伊和解带来的下行风险。

推荐标的

• 报告为商品期货周度分析，未给出公司评级、目标价或推荐个股；策略上对原油中长期以振荡思路对待，套利和期权均暂且观望。