摩根士丹利：中国材料周报：中国寻求保障铜供应同时增加储备

原标题：Morgan Stanley Greater China Materials: Weekly Monitor: China Eyes Secure Copper Supply While Boost Reserves

摘要

报告指出中国计划扩大战略铜储备并研究将铜精矿纳入储备范围，同时发改委和能源局联合发布通知，拟完善煤电、气电、抽水蓄能和新型储能的容量定价机制。基本金属方面，上海铜价周环比下跌4.3%，库存增加10.2%；铝价下跌6.1%，库存攀升24.4%。电池金属价格大幅下跌，工业级和电池级氢氧化锂分别下跌20.5%和18.7%，碳酸锂价格下跌约20%。黄金价格周环比下跌2.4%至4779美元/盎司。钢铁方面，上海热轧卷板价格下跌1.2%，长材库存增加11.9%，扁平材库存增加1.0%。水泥价格下跌0.9%至334元/吨，秦皇岛5500大卡煤价微跌0.3%至683元/吨，玻璃纤维价格持平，浮法玻璃价格下跌1.6%，光伏玻璃价格下跌2.8%。

主要观点

• 中国国家发改委和能源局联合发布通知，拟完善煤电、气电、抽水蓄能和新型储能的容量定价机制。
• 中国计划扩大战略铜储备，并研究将铜精矿纳入储备范围。
• Mysteel估计，春节期间钢厂检修将影响安徽地区37.64万吨产量，山西地区日均产量减少4.7万吨。
• 印尼削减煤炭配额，面临矿山关闭风险，印尼矿商因此暂停现货煤炭出口。
• 上海铜价周环比下跌4.3%，库存周环比增加10.2%。
• 上海铝价周环比下跌6.1%，库存周环比增加24.4%。
• 国内工业级和电池级氢氧化锂价格周环比分别下跌20.5%和18.7%。
• 工业级和电池级碳酸锂价格周环比分别下跌20.4%和19.9%。
• 黄金价格周环比下跌2.4%至4779美元/盎司。
• 上海热轧卷板价格下跌1.2%，冷轧卷板价格微跌0.3%，螺纹钢价格下跌0.5%，唐山钢坯价格下跌0.7%。
• 长材库存周环比增加11.9%，扁平材库存增加1.0%。
• 水泥价格周环比下跌0.9%至334元/吨（截至2月6日）。
• 秦皇岛5500大卡煤价周环比微跌0.3%至683元/吨，库存周环比下降1.7%至563万吨，BSPI指数下跌0.4%。
• 玻璃纤维行业2400tex均价周环比持平于3883元/吨，浮法玻璃价格下跌1.6%，光伏玻璃3.2mm钢化价格下跌2.8%至17.5元/平方米。

论述逻辑

报告从政策动态入手，指出中国通过扩大铜储备和完善电力容量定价机制来保障资源安全。随后，通过周度价格和库存数据追踪基本金属、电池金属、贵金属、钢铁、水泥、煤炭和玻璃等材料的价格走势，反映市场供需变化。例如，铜和铝库存大幅增加导致价格下跌，而电池金属价格因需求疲软大幅下滑。钢铁方面，检修影响产量，但库存上升显示需求偏弱。整体上，报告通过高频数据监控行业短期变化。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，主要提供截至2026年2月6日的周度数据监测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Price and Inventory Movements Snapshot