东方金诚 瞿瑞 于丽峰 期货研究 商品期货 黄金周报：美伊局势缓和及加息预期降温，上周金价强势上涨

摘要

受美伊局势缓和及美联储加息预期降温双重驱动，上周金价大幅上涨，COMEX黄金主力期货收于4401.3美元/盎司，周涨7.17%；沪金主力收于936.8元/克，周涨5.03%；伦敦金现货收于4341.9美元/盎司，周涨7.44%；黄金T+D收于930.6元/克，周涨4.87%。 上周初伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡开辟临时航道达成共识，油价大幅回落带动通胀预期下行，金价开启估值修复。 SPDR黄金ETF持仓增加10.53吨至1017.54吨，CFTC资管机构净多头明显回升。 报告预计本周金价延续强势，但7月CPI数据落地前多空博弈加剧，核心CPI受电子产品、芯片及关税传导影响可能反弹，对降息预期形成扰动。 此外美联储主席沃什拟缩减年度议息会议次数，政策透明度下降、不确定性上升，进一步凸显黄金的抗风险配置价值。

主要观点

• COMEX黄金主力期货价格收于4401.3美元/盎司，周涨7.17%；沪金主力收于936.8元/克，周涨5.03%。

• 伦敦金现货价格收于4341.9美元/盎司，周涨7.44%；黄金T+D现货收于930.6元/克，周涨4.87%。

• 美伊局势边际缓和推动油价回落、通胀预期下行，是金价估值修复的首要驱动。

• 美国7月非农就业意外减少2.3万人，前两月合计下修10.3万人，为今年以来最差表现。

• 美国7月ADP就业仅增4.4万人，创年内最低，大幅低于预期6.5万人。

• 劳动力市场降温使市场对美联储9月加息定价大幅下降，美元指数与10年期美债收益率同步下行。

• 美元指数下行0.19%至99.60；10年期TIPS收益率下行7bp至2.40%。

• SPDR黄金ETF持仓量增加10.53吨至1017.54吨；CFTC资管机构净多头持仓明显增加，多头力量占优。

• 美国7月ISM制造业PMI升至55.6，高于预期53.9，创2022年5月以来最高，连续第七个月位于荣枯线上方。

• 美国6月JOLTS职位空缺降至736万，低于预期745万，劳动力市场供需趋于平衡。

• 美联储主席沃什酝酿削减年度议息会议次数，政策透明度下降、不确定性上升，凸显黄金抗风险配置价值。

• 预计本周金价延续强势，但7月CPI数据前多空博弈加剧；核心CPI受电子产品、芯片及关税传导影响可能反弹，对降息预期形成扰动。

论述逻辑

• 美伊局势缓和→油价大幅回落→能源通胀压力缓释→通胀预期下行→金价开启估值修复

• 7月ADP新增就业仅4.4万创年内最低→7月非农意外减少2.3万且前两月下修10.3万→劳动力市场降温趋势确认→市场对美联储9月加息定价大幅下降→美元指数与10年期TIPS收益率同步下行→金价加速上涨

• 美联储沃什拟缩减议息会议次数→前瞻指引透明度下降→政策不确定性上升→市场对冲需求增加→黄金抗风险配置价值凸显→对金价形成利好

• 本周展望：劳动力市场疲软降低加息概率→金价基本面支撑仍在；但7月核心CPI可能反弹→降息预期受扰动→CPI落地前多空博弈加剧→预计金价延续强势但波动加大

关键展望

• 预计本周（8月11日当周）金价将延续强势。

• 7月CPI数据落地前多空博弈加剧，核心CPI可能因电子产品、芯片及关税传导影响而反弹，对降息预期形成扰动进而压制金价。

• 美联储仍需7月和8月通胀数据才能决定9月FOMC会议方向，本周7月CPI数据是关键验证窗口。

• 沃什缩减议息会议次数的新安排或将在9月中旬下次议息会议前敲定，政策不确定性持续利好黄金。

• 纽约联储主席威廉姆斯预计通胀将在今年下半年下降并在明年进一步回落，现阶段货币政策无需调整，但若通胀偏离目标则绝对有必要采取行动。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的