2026-08-16 · 广发证券 · 公司/行业基本面

中望软件(688083)2D产品承压，3D产品收入增速仍有进步空间

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摘要

广发证券点评中望软件 2026 年中报：上半年实现营收 3.6 亿元、同比+7.9%，归母净利润-1725 万元（上年同期-5241 万元），扣非归母净利润-1.0 亿元，亏损收窄主要来自费用管控（研发费用 2.0 亿元、同比-12.0%，销售费用 1.8 亿元、同比-1.2%）。分产品看，2D CAD 营收 2.1 亿元、同比-1.5%，3D CAD 营收 1.0 亿元、同比+13.4%，悟空 2027 版新一代参数化设计引擎驱动商业化加速；合同负债环比+7.1% 至 1.89 亿元，显示新签订单提速。报告预计 26-28 年营收 10.21/12.01/14.52 亿元（+14.3%/17.6%/21.0%），归母净利润 6226 万元/1.4 亿元/1.7 亿元，参考可比公司给予 2026 年 12X PS，对应合理价值 72.21 元/股，维持“买入”评级（当前价格 53.00 元）。主要风险包括 3D 产品海外竞品挑战、新品迭代不及预期、下游 IT 支出不确定性及与 Autodesk 的知识产权诉讼。

主要观点

2026 年上半年公司实现营收 3.6 亿元、同比增长 7.9%，归母净利润-1725 万元（上年同期-5241 万元），扣非归母净利润-1.0 亿元，亏损同比收窄。

境内市场方面，制造业、工程建造业、教育行业等客户经费预算压力仍然显著，数字化采购意愿不佳、资金拨付进度延后。

境外收入小幅下滑：部分核心渠道合作伙伴经营遭遇偶发因素冲击，叠加中东地缘局势、日元贬值等因素影响。

26 年 4 月 16 日新品发布会推出中望 3D 悟空 2027 版本，搭载重构的新一代参数化设计引擎，支撑高端装备研发设计能力跨越式突破，3D 收入高增长反映产品性能跃升后商业化落地加速。

费用管控效果显现：上半年研发费用 2.0 亿元、同比-12.0%，销售费用 1.8 亿元、同比-1.2%，归母净利润亏损收窄。

订单储备提升：合同负债由 26Q1 末 1.77 亿元增至 26Q2 末 1.89 亿元、环比+7.1%，反映新签订单提速及客户对 ZW3D 等产品技术认可度提升。

26Q2 单季归母利润 2105 万元（上年同期-444 万元），扣非归母净利润-3258 万元（上年同期-4080 万元），单季毛利率 95.25%。

盈利预测：预计 26-28 年营收分别为 10.21 亿元、12.01 亿元、14.52 亿元，同比增速 14.3%、17.6%、21.0%，归母净利润分别为 6226 万元、1.4 亿元、1.7 亿元。

估值与评级：以收入持续高增长为阶段性目标、利润体量小波动大，PS 估值更适用；参考金山办公、华大九天、概伦电子等可比公司，给予 2026 年 12 倍 PS，对应合理价值 72.21 元/股，维持“买入”评级（当前价格 53.00 元）。

风险提示包括：3D 产品面临达索、欧特克、西门子等海外竞品挑战；新品研发迭代不及预期；建筑、教育等下游行业 IT 支出扩张不确定性；以及 25 年 7 月底 Autodesk 在美国加州北区联邦法院起诉公司著作权侵权、诉讼仍在进展中。

关键展望

预计 2026-2028 年营业收入分别为 10.21 亿元、12.01 亿元、14.52 亿元（同比+14.3%/+17.6%/+21.0%），归母净利润分别为 6226 万元、1.4 亿元、1.7 亿元，2026 年 EPS 0.37 元。

给予 2026 年 12 倍 PS，对应合理价值 72.21 元/股，较当前价格 53.00 元维持“买入”评级（前次评级亦为买入）。

后续验证点：合同负债蓄水叠加较短交付验收周期为后续收入确认提供弹性，若 2026 年政策驱动下工业软件替换需求集中释放，后续季度营收增速有望提升。

需跟踪的风险窗口：3D 产品海外竞品（达索、欧特克、西门子）竞争、新品研发迭代进度、建筑教育等下游 IT 支出，以及 25 年 7 月底 Autodesk 起诉公司著作权侵权案仍在进展过程中，若结果不利或影响产品迭代和商业拓展。

中望软件(688083)2D产品承压，3D产品收入增速仍有进步空间

摘要

主要观点

关键展望

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