瑞银：全球半导体：SIA 11月数据：半导体销售超季节性趋势，逻辑强劲，NAND创纪录

原标题：UBS Global Semiconductor SIA Nov Data: Semis Sales Beat Seasonal Trends on Strong Logic and Record NAND

摘要

2025年11月全球半导体销售额环比增长7.5%至722亿美元，超出10年季节性均值约5个百分点，创历史第二高月度纪录。除存储外，IC销售环比增长1.2%，较10年季节性均值高约280个基点。逻辑销售连续创月度新高，环比增长3.5%，ASP环比上升3.4%至新高。NAND销售达76亿美元新纪录，环比增长47.3%，受41%的环比销量增长推动。DRAM销售环比增长18.9%，销量环比增长约24%。模拟和MCU销售表现疲软，分别环比下降4.4%和7.3%。瑞银预计2025年全年全球半导体收入同比增长约21%，2026/27年分别增长44%/13%，2027年收入达1.2万亿美元。美国首选标的包括AVGO、MU、NVDA、TXN；国际首选包括ASE、Eugene Technology、Infineon、MediaTek、SK Hynix、TSMC。

主要观点

• 11月全球半导体销售环比增长7.5%至722亿美元，超出10年季节性均值约5个百分点，为历史第二高月度纪录。
• 除存储外，IC销售环比增长1.2%，较10年季节性均值高约280个基点。
• 逻辑销售连续创月度新高，环比增长3.5%，超出10年季节性约430个基点，ASP环比上升3.4%至新高。
• MPU销售从10月峰值小幅下降，但大致符合正常季节性。
• 模拟销售环比下降4.4%，略低于正常季节性，销量和ASP均下降。
• MCU销售环比下降7.3%，低于季节性约7个百分点，主要因销量降幅超季节性。
• DSP销售环比增长6.6%，受强于季节性的销量增长支撑。
• 存储销售环比飙升26.5%，超出10年季节性均值约12个百分点。
• DRAM销售环比增长18.9%，较10年季节性均值高约180个基点，销量环比增长约24%。
• NAND销售达76亿美元新纪录，环比增长47.3%，销量环比增长41%，ASP环比上升4%。
• 瑞银12月存储月报上调DDR合约价格预测至环比增长35%，NAND价格预测至环比增长20%。
• 瑞银预计存储需求强劲，供需动态显示DRAM供应短缺持续至2027年第一季度，NAND至2026年第三季度。
• 对于2025年第四季度，市场预期总半导体收入（sell-through basis）环比增长10.7%，除存储外增长8.6%。
• 瑞银周期更新预测2026/27年全球半导体收入分别增长44%/13%，2027年达1.2万亿美元，受逻辑和存储收入上行推动。

论述逻辑

报告从SIA 11月数据出发，指出总半导体销售超季节性趋势，主要受逻辑和存储驱动。逻辑销售连续创新高，ASP上升；NAND创纪录，销量和ASP均超季节性；DRAM也强劲增长。模拟和MCU疲软，但整体IC除存储外仍超季节性。基于此，瑞银上调存储价格预测，并维持对2025年全年增长约21%的预期，同时展望2026/27年增长加速至44%/13%，逻辑和存储为关键驱动力。

关键展望

• 2025年第四季度总半导体收入（sell-through basis）预计环比增长10.7%，除存储外增长8.6%。
• 2025年全年全球半导体收入预计同比增长约21%。
• 2026/27年全球半导体收入预计分别增长44%/13%，2027年达1.2万亿美元。
• DRAM供应短缺预计持续至2027年第一季度，NAND至2026年第三季度。
• 瑞银12月存储月报上调DDR合约价格预测至环比增长35%，NAND价格预测至环比增长20%。

推荐标的

• AVGO（美国首选）
• MU（美国首选）
• NVDA（美国首选）
• TXN（美国首选）
• ASE（国际首选）
• Eugene Technology（国际首选）
• Infineon（国际首选）
• MediaTek（国际首选）
• SK Hynix（国际首选）
• TSMC（国际首选）

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。