高盛新兴亚洲外汇与利率观点：亚洲科技相关货币跑赢

摘要

亚洲外汇市场出现明显分化，科技相关货币表现优异。 今年亚洲宏观市场的两大驱动力是能源供应冲击和AI相关投资热潮。 尽管美元指数自1月以来上涨约5%，美元兑人民币仍从年初的7.0降至约6.77。 受AI驱动的出口热潮提振，韩国1至5月经常账户盈余达1430亿美元，预计今年将升至近3000亿美元。 印度第一季度GDP同比增长7.8%，央行推出了包括外汇对冲支持在内的多项资本流动措施，并有望提高其纳入全球债券指数的资格。 新加坡第二季度GDP同比增长5.7%，金管局预计将采取观望态度。 印尼央行维持利率在5.75%不变，同时扩大了对冲折扣以吸引外资流入，但宏观挑战依然存在。

主要观点

• 亚洲外汇市场出现明显分化，科技相关货币跑赢大盘。

• 尽管美元走强，人民币依然逆势走低。

• 韩国经常账户盈余激增，受AI出口热潮的强力支撑。

• 外国投资者抛售韩国股票的速度放缓，为韩元上涨铺平道路。

• 印度第一季度GDP超预期，2026年实际GDP增长预测被上调。

• 印度出台债券相关措施，有望提高其纳入彭博全球综合债券指数的资格。

• 高盛维持做空泰铢/印度卢比（THB/INR）的交易建议。

• 高盛建议做多印度30年期政府债券。

• 新加坡第二季度GDP超预期，核心通胀保持温和。

• 印尼央行维持利率不变，但扩大了对冲折扣以吸引外资。

• 高盛看跌印尼盾，预计其表现将不及其他北亚/亚洲外汇同业。

论述逻辑

• 能源供应冲击与AI投资热潮导致亚洲宏观市场分化，进而使得科技相关出口国货币跑赢非科技和高能源进口依赖国货币。

• 在美元普遍走强的情况下，人民币汇率锚稳固，使得亚洲科技相关货币的优异表现能够在未来几个月内持续。

• 韩国AI出口热潮推高经常账户盈余，随着股市回调导致外资流出放缓，两者共振为韩元的出色表现铺平了道路。

• 由于面临油价上涨带来的贬值压力，印度实施外汇措施支持卢比并改善指数纳入前景，因此高盛推荐做空THB/INR。

• 印尼在多重宏观目标挑战下保留了加息空间，但对冲政策的放宽与持续的政策不确定性使高盛中期看跌印尼盾。

关键展望

• 亚洲科技相关货币跑赢大盘的主题将在未来几个月持续。

• 预计印尼央行将在今年晚些时候美联储加息时保留其政策空间（以备后续加息）。

• 印度2026财年实际GDP增长预测被上调0.3个百分点至6.8%。

推荐标的

• 货币交易：做空 THB/INR（泰铢/印度卢比）。

• 债券交易：做多印度30年期政府债券。

• 货币头寸：使用新加坡元（SGD）作为融资货币，做多马来西亚林吉特（MYR）。

关键图表

图1. 人民币和亚洲科技相关货币今年表现领先

图2. 外资流出今年迄今约1000亿美元，主要集中在两只股票

图3. 随着KOSPI指数集中度上升，股票流出往往加速

图4. 电价大幅上涨将对核心通胀产生溢出效应

图5. 马来西亚国家银行鼓励外汇流入的措施旨在限制过度波动和贬值

图6. 煤炭、铁合金和棕榈油占出口总额的40%

图7. 金价下跌缓解泰铢升值压力

图8. 亚洲新兴市场利率和外汇交易思路