2026-09-13 · 国联民生证券 · 公司/行业基本面

国联民生证券石化行业周报：中东地缘风险加剧推动油价上行

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摘要

本期石化周报的核心判断是中东地缘风险加剧推动油价上行。 9月8日也门胡塞武装袭击沙特多地能源设施、部分设施暂时中断运营，9月10日曼德海峡通行船只骤降至6艘（9日30艘、8日26艘、7日29艘），9月11日沙特东西输油管道利雅得段及麦地那地区段遭袭后已预防性关闭，伊朗还宣布将设立新的海上“制裁区域”。截至9月11日，布伦特原油期货结算价104.61美元/桶、周环比+8.65%，现货价119.05美元/桶、周环比+17.58%，WTI期货结算价100.05美元/桶、周环比+9.37%；东北亚LNG到岸价28.65美元/百万英热单位、周环比+12.48%。报告认为短期在美伊谈判僵持、美国中期选举临近、地缘风险不确定性较强的背景下油价或宽幅震荡，当前低库存支撑下向上动力更强；中长期补库逻辑（IEA曾于3月释放4.26亿桶、占其战略储备1/3以上）和伊朗对霍尔木兹海峡控制权提升有望将油价中枢维持在高位。供给端美国原油产量1395万桶/日周环比上升，商业原油库存42407万桶周环比-39万桶，欧盟储气率67.63%。行业层面，欧佩克8月原油产量环比下降64万桶/日至1971万桶/日，全球约700万桶/日炼油能力停产。投资建议沿三条主线布局：高油价业绩弹性大且高分红的中国海油、产量处于成长期的新天然气、行业龙头持续高分红的中国石油与中国石化，四家公司评级均为推荐。

主要观点

中东地缘风险升级：胡塞武装袭击沙特多地能源设施、部分设施暂时中断运营，并宣布“在沙特境内纵深地带”开展军事行动。

运输通道受扰：截至9月10日当天仅有6艘船只通行曼德海峡，明显低于9日的30艘、8日的26艘、7日的29艘。

伊朗称将设立新的海上“制裁区域”；9月11日沙特东西输油管道利雅得段及麦地那地区段多次遭袭，已采取预防性关闭措施。

油价判断：短期或宽幅震荡且低库存支撑下向上动力更强；中长期补库逻辑和伊朗对霍尔木兹海峡控制权提升有望将油价中枢维持在高位，IEA曾于3月协调释放4.26亿桶石油、占其战略储备1/3以上。

周度价格：美元指数99.09（周环比-0.06点）；布伦特期货104.61美元/桶（+8.65%）、现货119.05美元/桶（+17.58%）、WTI期货100.05美元/桶（+9.37%）；NYMEX天然气2.82美元/百万英热单位（-4.05%），东北亚LNG到岸价28.65美元/百万英热单位（+12.48%）。

美国供给与炼厂：截至9月4日原油产量1395万桶/日（周环比+9万桶/日）、炼油厂日加工量1759万桶/日（+9万桶/日）、炼厂开工率97.8%（-0.2pct）；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量931/202/535万桶/日，周环比-54/-1/+22万桶/日。

库存：美国战略原油储备28536万桶（周环比-124万桶）、商业原油库存42407万桶（-39万桶），车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存20694/4603/10627万桶（+127/+16/+209万桶）；截至9月10日欧盟储气率67.63%、较上周+1.57pct。

行情回顾：本周中信石油石化板块下跌1.8%、跑输沪深300（-0.8%）；油品销售及仓储子板块周涨幅最大+1.3%，其他石化子板块周跌幅最大-7.1%；个股和顺石油+15.68%涨幅第一，新凤鸣-15.10%跌幅第一。

行业动态：路透调查显示欧佩克8月原油产量环比下降64万桶/日至1971万桶/日；高盛称经霍尔木兹海峡成品油流量仅为战前35%、原油流量恢复至70%；Vontobel称全球约700万桶/日炼油能力停产；科威特原油出口恢复至约100万桶/日。

公司动态：中国石油派发2026年半年度A股现金红利每股0.26元（含税）、共计475.85亿元；荣盛石化2026H1营收1294.07亿元（同比-12.93%）、归母净利51.11亿元（同比+748.83%）；桐昆股份获准注册不超130亿元债务融资工具。

论述逻辑

地缘冲击（胡塞袭击沙特能源设施、沙特管道预防性关闭、曼德海峡通行量骤降至6艘、伊朗拟设海上“制裁区域”）→ 原油供给与运输受阻（欧佩克8月产量环比-64万桶/日至1971万桶/日、全球约700万桶/日炼能停产）→ 油价大幅上行（布伦特期货周环比+8.65%、现货+17.58%）→ 低库存（美商业原油库存42407万桶周环比下降、IEA战略储备已释放4.26亿桶）提供向上动力 → 短期宽幅震荡、中长期油价中枢维持高位 → 落地三条投资主线：高油价业绩弹性+高分红的中国海油、产量成长的新天然气、龙头高分红的中国石油/中国石化。