2026-06-11 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦印度汽车：Bajaj vs Eicher——350cc 战役重绘？

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原标题：Bernstein Indian Autos: Bajaj vs Eicher~The 350cc battle redrawn?

摘要

伯恩斯坦报告分析了印度350cc摩托车市场的竞争格局，认为Bajaj Auto与Eicher Motors（Royal Enfield）之间的战役正在重绘。报告指出，Bajaj通过推出新车型（如Dominar 400）和降价策略，正在侵蚀Royal Enfield在350cc细分市场的份额。数据显示，Bajaj在350cc+市场的份额从2023年的15%提升至2025年的22%，而Royal Enfield的份额从80%下降至73%。报告预计，未来两年内Bajaj将进一步抢占市场份额，但Royal Enfield的品牌忠诚度和经销商网络仍是其护城河。

主要观点

Bajaj在350cc+市场的份额从2023年的15%提升至2025年的22%，Royal Enfield从80%降至73%。
Bajaj的Dominar 400定价比Royal Enfield Classic 350低约10%，吸引价格敏感消费者。
Royal Enfield的350cc车型（如Bullet 350）仍保持高利润率，但销量增速放缓至5%（2025年 vs 2024年15%）。
Bajaj的Pulsar NS400在2025年推出后，首月销量达1.2万辆，超出预期。
报告认为，Bajaj的渠道扩张（新增200家门店）是份额提升的关键驱动。
Royal Enfield计划在2026年推出新款350cc车型以应对竞争，但具体细节未披露。
350cc细分市场整体增速为8%（2025年），高于行业平均的5%。
报告指出，Bajaj的利润率（约18%）低于Royal Enfield（约25%），但销量增长可部分抵消。
两家公司的库存水平均健康，Bajaj库存周转天数为30天，Royal Enfield为35天。
报告未给出具体目标价或评级，但暗示Bajaj的进攻策略可能持续。

论述逻辑

报告从市场份额数据出发，指出Bajaj通过低价新车型和渠道扩张，在350cc+市场对Royal Enfield构成挑战。然后分析两家公司的产品定价、利润率、销量增速和库存水平，论证Bajaj的份额增长可持续性。最后，报告提及Royal Enfield的应对计划（新款车型），但认为短期内Bajaj仍将获得份额，结论是350cc战役正在重绘。