高盛：中国追踪：中东危机——中国企业如何应对运营影响：工业科技行业

原标题：Middle East crisis - What Chinese corporates are telling us about their operations: Industrial Tech sector

摘要

高盛通过与中国工业科技企业的沟通，评估中东冲突对业务的影响。电气设备企业因直接中东销售面临发货延迟，但原材料供应未受影响，长期看可再生能源增长将推动智能电网需求。FA/机械企业运营基本正常，但部分客户对资本开支持观望态度，订单趋势分化，金属成本上升部分通过提价传导。储能系统（ESS）企业未观察到欧洲户用储能需求激增，工商业需求强劲源于应用扩展而非冲突，运营正常但存在轻微发货中断。报告还提及美元升值对海外ESS业务的汇兑压力。

主要观点

• 电气设备企业（如思源电气、南瑞科技、华明装备）对中东有直接或间接出口敞口，思源电气管理层披露中东销售敞口约5-8%，南瑞科技约1-2%，华明装备间接敞口估计为中个位数。
• 思源电气表示对中东产品发货延迟，正寻求其他运输路线，若冲突持续，发货延迟影响将持续。
• 电气设备原材料供应未受中东冲突直接影响，但电子元件成本因金属价格上涨而上升，国内提价困难，海外市场较易传导。
• FA/机械企业（如汇川技术、海天国际）运营基本正常，因中东业务有限。
• 海天国际观察到部分客户因全球需求不确定性进入资本开支“观望”模式。
• FA/机械企业未发现原材料或零部件供应风险，但金属成本自2025年下半年以来上升，企业正与客户协商提价，如汇川技术对中型PLC提价5-10%、HMI提价3-5%，自2026年4月27日起生效（此前1月17日已提价5-25%）。
• ESS企业未观察到过去2-3周欧洲户用储能需求加速增长，尽管天然气价格上涨使电池部署经济性略有改善，部分国家（如德国、荷兰）户用ESS渗透率已较高。
• 欧洲工商业ESS需求强劲，源于应用扩展而非冲突直接驱动。
• 多数企业认为全球化石燃料供应中断可能促使各国更重视能源供应可靠性，中长期利好ESS需求。
• ESS企业运营正常，部分产品发货受冲突影响，但财务影响有限。
• ESS原材料供应未受影响，电子元件和电池片成本上升部分向海外客户传导。
• 美元升值（近期USD/CNY约6.9，2025年一季度约7.2-7.3）对海外ESS业务构成汇兑压力，高盛经济学家预测12个月目标6.70，需关注企业应对措施。

论述逻辑

报告通过与中国工业科技企业的直接沟通，从需求/订单、运营、原材料风险三个维度评估中东冲突影响。电气设备企业因直接中东敞口面临发货延迟，但长期看冲突加速能源转型，利好智能电网。FA/机械企业影响有限，但客户观望情绪和成本压力值得关注。ESS企业短期需求未激增，但中长期能源安全考量可能提升需求。美元升值成为额外负面因素。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若冲突持续，发货延迟影响将持续；美元升值趋势下企业如何应对汇兑压力是关键观察点。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，仅提及覆盖公司：思源电气（Sieyuan）、南瑞科技（Nari Tech）、华明装备（Huaming）、汇川技术（Inovance）、海天国际（Haitian International），但未提供评级或目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。