2026-09-15 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛中国工业指标：8月进一步走弱

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摘要

本篇为月度中国工业指标高频数据追踪报告，数据截至2026年9月15日发布，核心判断是8月工业数据整体进一步走弱。韧性方面，8月机床/工业机器人产量同比+14%/+35%、环比-13%/-3%，均好于过去五年8月季节性（-20%/-10% mom）；中国IC进口金额同比增速加快至+84%（7月/6月为+71%/+72%）；ESS单月招标容量65.3GWh、同比+88%，主要受Energy China 30GWh集中采购拉动，1-8月累计招标244.5GWh、同比+38%，8月平均单位成本升至Rmb0.94/Wh（同比+24%、环比+9%）。拖累方面，制造业、地产、基建FAI以及汽车、家电需求与机械出口全面走弱：8月乘用车零售/产量同比-24%/-4%，库存预警指数升至62.3；7月住宅空调产/销同比-18%/-19%；PIMM 7月出口额/量同比-14%/-31%；8月地产FAI同比-26%、新竣工面积同比-29%，基建FAI同比-16.3%。公司层面，汇川IA订单增速或在8月自7月约30%+的同比水平放缓（8月具体增速未披露），海天国际国内订单进一步降至中个位数同比，27家覆盖公司中订单环比走弱的家数增加。分地区看，日本机床8月总出口订单同比+66%（7月对华+52%），美国2026年规划ESS容量22.2GW（较2025年规划+22%）、1-7月已装机9.7GW（同比+15%），7月美国商业/工业ABI持平于46.7、道奇动能指数环比+6.9%、同比+11.7%至291.7。报告未给出个股评级与目标价。

主要观点

8月工业数据整体进一步走弱：工业机器人、机床、半导体生产与ESS招标保持韧性，而制造业、地产、基建FAI以及汽车、家电需求与机械出口持续拖累整体工业需求。

工厂自动化订单增速放缓：汇川工业自动化订单增速或已在8月自7月约30%+的同比水平环比放缓（8月具体增速未披露），海天国际国内订单增速进一步降至中个位数同比、6个月滚动订单约+2% yoy；亚德客AirTAC 8月总销售+43% yoy/-7% mom（7月为+51% yoy/+2% mom）。

流程自动化进一步走弱：与Supcon交叉验证的化学品FAI 8月同比降至-8.1%（7月-7.4%），与Baosight交叉验证的钢铁FAI 7月同比降至-6.3%（6月-4.9%）。

半导体仍是关键高增长环节：8月中国IC进口金额同比+84%（7月/6月为+71%/+72%），国内IC产量同比+21%、与7月持平。

ESS招标放量：8月单月招标容量65.3GWh、同比+88%，主要受Energy China 30GWh集采拉动，1-8月累计招标244.5GWh、同比+38%（1-7月装机67.2GWh、同比-7%）；8月平均单位成本Rmb0.94/Wh（同比+24%/环比+9%），EPC/ESS单位成本同比+5%/+37%（7月为+4%/+33%）。

美国储能与建筑数据：2026年规划ESS容量22.2GW（较2025年规划+22%），1-7月已装机9.7GW（同比+15%）；7月商业/工业ABI持平于46.7、机构ABI 47.4，道奇动能指数环比+6.9%、同比+11.7%至291.7。

日本机床8月总出口订单同比+66%，7月对华出口订单同比+52%。

传统消费需求进一步走弱：8月乘用车零售/产量同比-24%/-4%（7月-21%/-2%），库存预警指数升至62.3（7月61.1）；7月家用空调产/销同比-18%/-19%（6月-5%/-7%），但出口量改善至+2% yoy；6月5G手机出货16.2mn units、同比-12%（5月+24%）。

机械出口继续拖累：PIMM 7月出口额/量同比-14%/-31%（6月-20%/-32%）；机床7月出口额/量同比-5%/-30%（6月+5%/-26%）；太阳能逆变器7月出口额/量+20%/-2%；Bochu (Friendess) 7M26激光机床出口同比+9%（6月+12%）。

宏观盈利与库存：2Q26收入>Rmb20mn工业企业PBT利润率持平于5.9%，ROE升至9.4%（1Q26为8.8%），产能利用率73.5%（1Q26为73.7%）；7月6个月滚动库存同比+10%（6月+8%）继续上行；8月发电量同比+0.8%（7月+1.9%），水泥产量同比-11.7%，粗钢产量同比-3.5%。

投资链走弱：8月地产FAI同比-26%（7月/6月-29%/-26%）、新竣工面积同比-29%（7月-20%）；基建FAI同比-16.3%（7月/6月-15.8%/-9.7%）；7月电网投资同比-23%、1-7月累计+1%（1-6月+4%）；8月铁路/公路FAI同比+0%/-8%；8月挖掘机销量同比+19%（7月+14%）、装载机+15%（7月+31%）。

电动车链相对有韧性、轨交招标同比放缓：8月中国EV销售/产量同比+18%/+19%（7月+24%/+27%），7月动力电池出货+33% yoy、光伏组件新增装机+27% yoy；截至2026年9月更新，机车ytd招标333台（2025年474台）、动车组268组（278组）、货车36,910辆（30,300辆）、160km/h动力集中动车组63组（78组）。

论述逻辑

8月宏微观数据发布 → 生产端韧性（机床+14%/机器人+35% yoy、IC进口+84% yoy、ESS招标65.3GWh +88% yoy）与需求端走弱并存 → 制造业、地产、基建FAI以及汽车、家电需求、机械出口全面下滑（乘用车零售-24%、空调产销-18%/-19%、PIMM出口-14%/-31%、基建FAI-16.3%、地产FAI-26%）→ 公司端交叉验证：汇川/海天订单增速放缓、Supcon/Baosight对应化学品/钢铁FAI下行、27家覆盖公司环比订单转弱家数增加 → 报告结论：8月工业指标整体进一步走弱，半导体、储能招标等新动能与传统地产链、消费、出口需求的分化延续。