● 汽车业务由传统PTC向高价值量系统转型，享界S9 除冰系统单车价值达

摘要

东方电热2026年上半年归母净利润4,000余万元、同比下滑较多，主因多晶硅景气度低迷导致光伏设备收入同比减少4,000余万元，但公司有信心完成全年目标并实现利润同比增长。 机器人业务上，液冷模组单套价值量超1万元、远高于风冷方案的数百元，公司预计未来3-5年液冷渗透率达40%-50%，以500万台市场规模测算约250万台采用液冷；已获头部本体厂商万套级风冷订单，镇江自建产线9月底建成后可具备万套风冷及2000套液冷交付能力。 汽车业务由传统PTC（单车300-500元）向高价值量系统转型，独家供应华为享界S9除冰系统单车价值量2000-3,000元，较传统产品提升5-10倍。 电池材料2026H1收入7,000余万元、同比增长140%，经LG向特斯拉供货，预计2026下半年大概率获宁德时代、亿纬锂能定点或小批量订单。 新能源装备重心转向熔盐储能及半固态/全固态电池设备，大额订单预计2026H2至2027年持续落地。 核心壁垒为机器人全身热管理系统级方案能力，自研泵阀与分区控制热管理模型已在天工、智元等本体厂商验证。

主要观点

• 2026H1归母净利润4,000余万元、同比下滑较多，主因光伏设备收入同比减少4,000余万元；降本成效下半年显现，公司有信心全年业绩同比增长

• 机器人液冷模组单套价值量超1万元、风冷仅数百元；预计未来3-5年液冷渗透率达40%-50%，以500万台市场规模测算约250万台采用液冷方案

• 机器人订单与产能：已获头部本体厂商万套级风冷订单，昆山外协产能具备万套级风冷批量供应能力；镇江自建产线9月底建成，届时具备万套风冷及2000套液冷交付能力

• 赛事批量验证：4月机器人马拉松为松延动力、进化、京东物流、上海人形、宝特五家客户供货33套液冷模组；机器人奥运会为天工、智元等供货超100套，天工百米跑获第一名

• 汽车业务价值量跃升：传统水暖PTC单车300-500元，独家供应的华为享界S9车门除冰系统单车价值量2000-3,000元，较传统产品提升5-10倍，预计后续应用于其他越野车型；集成通风、按摩、加热、压力感知的智能座舱产品已小批量量产

• 下半年汽车业务两大举措：推广厚膜加热实现空调、电池、门把手、方向盘等全车加热；享界S9尾门除冰系统单车价值量可提升至3,000元

• 电池材料放量：2025Q4获LG生产定点，2026H1收入7,000余万元、同比增长140%；目前经LG向特斯拉供货，重点突破亿纬锂能和宁德时代，预计2026下半年大概率获定点或小批量订单，未来五年计划每年保持较高增速

• 新能源装备转型：从光伏设备转向熔盐储能设备（电网调峰）与硅碳负极设备，上半年已储备多项意向订单，预计2026H2至2027年持续落地；并持续开发半固态及全固态电池大规模建线设备

• 家电元器件开拓海外：积极开拓LG、三星等海外龙头客户，2026H1外贸收入1,800万元、同比增长一倍，并重点开拓其他家电品类元器件

• 液冷刚需逻辑：机器人长时间（普遍超过半小时）带负载运行时，电机内部温度约半小时内超120℃触发过温停机，须用液冷；风冷适用于情感交互陪伴型消费级机器人

• 核心壁垒三点：覆盖关节、芯片、电池包及灵巧手的系统级方案能力（团队来自整车厂、三电热管理经验迁移）；分区控制智能化系统与沉淀海量运行数据的热管理模型；泵、阀及关节液冷板等核心零部件定制化开发，构成短期难以逾越的壁垒

• 下半年工作计划：降本增效释放家电与汽车利润并重点推广车载尾门系统；与本土机器人厂商深入战略合作并推进产线建设；争取亿纬锂能和宁德时代小批量订单；组建专班推进并购以优化业务方向

论述逻辑

• 光伏设备收入下滑拖累2026H1利润（同比减少4,000余万元）→ 公司判断全年仍可同比增长，依据是三条增量主线：①机器人液冷从赛事验证（马拉松33套、奥运会超100套）走向批量交付（万套级风冷订单、镇江产线9月底投产），并以3-5年40%-50%渗透率打开空间 → ②汽车业务从300-500元传统PTC升级为2000-3,000元享界S9除冰系统及厚膜加热全车方案 → ③电池材料借LG定点放量（H1收入+140%）并向宁德时代、亿纬锂能突破，叠加熔盐储能与固态电池设备订单落地 → 由此支撑2026年利润同比增长，2027年多板块持续贡献利润并推动估值修复

关键展望

• 液冷渗透率：预计未来3-5年液冷在机器人领域渗透率达40%-50%；以未来500万台机器人市场规模测算，约250万台采用液冷方案

• 产能与交付节点：镇江自建产线预计9月底全部建成，届时具备万套级风冷及2000套级液冷交付能力；近期万套级风冷订单的具体交付节奏尚未明确

• 电池材料客户突破窗口：预计2026下半年大概率获得宁德时代、亿纬锂能定点或小批量订单；圆柱电池应用场景和车厂客户未来两年持续扩张（宝马已计划大规模使用大圆柱电池），板块未来五年计划每年保持较高增速

• 装备订单落地窗口：熔盐储能及硅碳负极设备意向订单预计2026H2至2027年持续落地；半固态及全固态电池建线设备预计成为未来可观增量来源

• 享界S9除冰系统虽为选配，但价值量高，预计后续将应用于其他越野车型

推荐标的

• 东方电热（报告聚焦公司）：报告未给出评级与目标价；推荐逻辑为机器人液冷批量交付在即（万套风冷订单+镇江产线9月底投产）、车载系统价值量由300-500元升至2000-3,000元、电池材料收入同比+140%且有望新增宁德时代/亿纬锂能定点，公司有信心2026年利润同比增长

• 报告未明确给出其他推荐标的及评级；华为（享界S9）、LG、三星、特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、天工、智元、松延动力等仅作为客户、车型或合作方被提及