刘欣琦 李嘉木 唐关勇 行业研究 行业深度 新能源车险市场持续扩容，盈利修复可期

摘要

在内外部多重利好推动下，我国新能源车险市场规模持续走高，盈利水平有望进一步改善。 2025年行业保费规模达1900亿元，同比增长34.8%，但当前行业仍面临持续性亏损，25年亏损56亿元。 亏损主要由新能源车出险率偏高、三电系统维修成本高昂以及保费定价未能充分覆盖风险成本导致。 对比中美市场，我国车险售前调价空间相对有限，而美国新能源车险市场化特征显著，险企拥有较大的自主定价权，可灵活调整费率以匹配风险成本。 预计2026至2030年我国新能源车险保费复合增速可达14.1%，2030年保费规模预计达3669亿元。 随着智能驾驶技术普及、维修市场规范化以及险企定价机制不断完善，行业出险率和赔付压力将逐步缓解，盈利有望进一步改善。 维持行业“增持”评级，个股推荐中国财险，其2025年新能源车险市占率超过三成，并预计率先实现稳定盈利。

主要观点

• 我国新能源车险市场规模快速扩容，但行业仍面临持续性亏损。

• 新能源车高出险率和高维修成本叠加定价不足，推高了综合成本率。

• 中国新能源车险条款及定价受行业监管统一指导，险企难以大幅调高保费改善费率充足度。

• 我国新能源车险销售更多依靠线上渠道和车企代销，销售费用整体低于传统车险。

• 美国新能源车险市场化定价灵活，险企具备较大自主设计权，容易实现充分风险定价。

• 美国前进保险通过上调车险费率有效压降了赔付率与综合成本率。

• 预计未来五年我国新能源车险保费规模大幅扩容，复合增速达14.1%。

• 车企自营或参股财险公司当前规模较小，对头部险企的新能源车险业务冲击有限。

• 行业盈利水平有望进一步提升，智能驾驶技术普及与维修市场规范化将缓解赔付压力。

论述逻辑

• 新能源汽车保有量大幅增长直接带动新能源车险保费规模快速扩容，但高出险率和高维修成本导致行业持续亏损。

• 对比中美市场，美国险企自主定价调价灵活，能较快应对赔付压力改善综合成本率；而中国定价受监管统一指导，短期存在风险定价不足。

• 展望未来，受益于保有量增长及车均保费小幅下降，新能源车险保费将持续增长，且车企系保险主体市占率低，难以冲击头部险企。

• 随着智能驾驶渗透率提升与维修市场规范化，出险率和维修成本将下降，行业赔付率和综合成本率有望持续改善，最终实现盈利修复。

关键展望

• 预计2030年我国新能源汽车保有量将达到1.0亿辆，新能源车均保费下降至3706元。

• 预计2026-2030年我国新能源车险保费规模复合增速达14.1%，2030年规模达3669亿元。

• 随着政策引导、智能驾驶普及及维修规范化，行业出险率和维修成本将逐步缓解，综合成本率有望持续改善，盈利水平有望进一步提升。

推荐标的

• 维持保险行业“增持”评级，重点推荐中国财险。

• 中国财险作为头部险企，2025年新能源车险市占率超三成，预计率先实现稳定盈利，评级为增持。

• 报告覆盖并给予“增持”评级的其他主要标的包括中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、中国人保H、中国太平H、阳光保险H、友邦保险H、众安在线H和保诚H。