野村：中国工厂自动化数据：2025年12月：亚德客12月销售额同比增长20%

原标题：Nomura China factory automation data: December 2025: Airtac sales up 20% y-y in December

摘要

野村发布中国工厂自动化数据报告，聚焦亚德客（Airtac, 1590 TT）2025年12月销售数据。亚德客约90%销售额来自中国，12月人民币计价销售额同比增长20%，环比增长8%。野村估计日均销售额同比增长15%，环比增长1%。公司管理层对2026年市场需求相对乐观，认为气动设备行业和市场正在逐步复苏，并看到中美关税问题缓解的迹象。分行业看，电池行业销售额同比增长41%，包装机械增长24%，汽车增长20%，电子增长15%。中国发改委和财政部于2025年12月30日发布了2026年消费品以旧换新补贴计划概要，2024年补贴规模1500亿元，2025年3000亿元，2026年首轮625亿元（1-3月），野村估计全年约2500亿元。补贴标准趋严，汽车补贴从固定金额改为按购车价比例，新能源车补贴12%（上限2万元），燃油车（2.0L及以下）补贴10%，这或推动消费向高价车型转移，利好高质量设备制造商。

主要观点

• 亚德客12月人民币计价销售额同比增长20%，环比增长8%。
• 野村估计日均销售额同比增长15%，环比增长1%（假设24个工作日）。
• 公司表示12月最后一周出货受客户库存减少影响，但出货/订单比处于年初至今高位。
• 管理层对2026年市场需求相对乐观，认为气动设备行业和市场正在逐步复苏。
• 公司看到中美关税问题缓解的迹象，并预计政府将继续提供政策支持。
• 分行业销售额同比增速：电子（销售权重25%）增长15%，电池（15%）增长41%，汽车（9%）增长20%，包装机械（9%）增长24%，机床（7%）增长11%，通用机械（6%）增长24%，能源与照明（5%）增长13%，纺织机械（3%）增长22%。
• 纺织机械、通用机械和包装机械销售额环比强劲增长，可能受出口增加和春节前订单推动。
• 汽车应用出货量略有下降但仍处高位，电子应用出货量呈上升趋势，进入下一周期。
• 2026年消费品以旧换新补贴计划：2024年补贴1500亿元，2025年3000亿元，2026年首轮625亿元（1-3月），野村估计全年约2500亿元。
• 汽车补贴从2025年固定金额改为2026年按购车价比例：新能源车12%（上限2万元），燃油车（2.0L及以下）10%。
• 补贴标准趋严，汽车和家电为核心领域，补贴向高价车型倾斜，或利好高质量设备制造商。

论述逻辑

亚德客12月销售额同比增长20%，显示中国工厂自动化需求回暖。管理层对2026年乐观，基于客户信心改善、中美关税缓和预期及政策支持。分行业数据表明增长广泛，电池、包装机械、汽车等下游需求强劲。中国2026年以旧换新补贴计划虽规模略降（野村估计2500亿元 vs 2025年3000亿元），但汽车补贴比例化可能刺激高端消费，间接利好设备制造商。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及管理层对2026年市场需求相对乐观，并预计政府将继续提供政策支持。
• 2026年以旧换新补贴计划的具体年度总额尚未公布，野村估计约2500亿元，需关注后续实际执行。
• 汽车补贴比例化可能推动消费向高价车型转移，需观察对设备制造商的实际影响。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Fig. 1: Airtac daily sales

Fig. 2: China: Total social financing, Airtac sales, Komtrax operating hours, machine tool orders

Fig. 3: Airtac’s sales mix by user industry

Fig. 4: China: Airtac sales, Komtrax operating hours, JMTBA machine tool orders for general machinery in China

Fig. 5: Timing of Chinese New Year