高盛 Insta360（688775）：CEO 在 All Around You 小组的产品演示：亚洲 Communacopia + 科技——关键要点：创新至关重要

原标题：Goldman Sachs Insta360 （688775）： CEO product demo at All Around You panel： Asia Communacopia + Technology~Key takeaways： Innovation matters

摘要

高盛在2026年5月18日的亚洲 Communacopia + 科技会议上主持了 Insta360 CEO 的小组讨论，重点讨论了产品设计和创新如何吸引客户、扩大市场并避免恶性价格竞争。报告重申了对 Insta360 的积极看法，尽管市场担忧内存成本上升和竞争激烈，但认为其强大的技术和创新产品设计将继续推动消费、扩大客户群并避免价格竞争。公司2025年和2026年第一季度营收同比分别增长75%和83%，预计2026-2028年营收复合年增长率为64%，其中运动相机仍是主要贡献者，到2028年占比55%，其次是全景相机和无人机（如 Antigravity A1 8K 全景无人机）各占20%。随着运营费用率改善，预计2026-2028年净利润复合年增长率为81%。维持买入评级，目标价311元人民币不变（隐含2027年预期市盈率42倍，对比2027-2028年净利润同比增长82%）。

主要观点

• 创新产品设计：Insta360 于2026年1月推出 Antigravity A1，将8K全景相机嵌入无人机并搭配VR头显，提供高性能第一人称视角摄影体验，扩大了客户群。
• 全景相机优势：用户可先拍摄后取景；360 OmniLink 高带宽无线传输协议将全景环境以超低延迟传输至VR头显，允许用户在无人机飞行时环顾四周。
• 隐形技术：采用双镜头设计，使无人机机身位于盲区，通过拼接软件数字移除无人机剩余部分，实现漂浮相机效果。
• 强大软件与AI：FlowState 稳定算法配备内置6轴陀螺仪和高级算法，实时补偿振动和 erratic 运动，保持地平线水平；AI Director 可自动重新构图、识别互动并剪辑高光时刻。
• 配件拓展用例：口袋打印机将运动相机变为即时相机，搭配时尚包袋，拓展至即时相机用户；Snap 3.5英寸LCD触摸屏镜像智能手机界面，并带有补光功能（冷、暖、自然三种设置），美化自拍。
• 营收增长强劲：2025年营收同比增长75%，2026年第一季度同比增长83%。
• 营收结构预测：预计2028年运动相机占比55%，全景相机和无人机各占20%。
• 盈利增长：预计2026-2028年净利润复合年增长率为81%，得益于运营费用率改善。
• 估值：12个月目标价311元人民币，基于20倍2030年预期市盈率，以13.5%的股权成本折现至2027年。
• 风险：市场竞争比预期更激烈；运动相机和全景相机出货增长慢于预期；配件附加率低于预期。

论述逻辑

高盛通过 CEO 产品演示和小组讨论，观察到 Insta360 的创新设计（如 Antigravity A1、隐形技术、AI 编辑）能够吸引更多用户、扩大市场并避免价格竞争。公司历史营收高增长（2025年+75%，1Q26 +83%）验证了产品吸引力。基于产品组合和配件拓展，预测2026-2028年营收复合年增长64%，净利润复合年增长81%。估值采用 PEG 方法，维持买入评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出关键风险包括市场竞争、出货增长和配件附加率。
• 目标价311元人民币基于2027年预期市盈率42倍，隐含44.5%上行空间（当前股价215.20元）。

推荐标的

• Insta360 (688775.SS)：买入，目标价311元人民币（2026年5月18日）。理由：创新产品设计驱动增长，营收和盈利高增长，估值合理。

关键图表

图1. Insta360 Antigravity A1：360相机+无人机+

图2. Insta360运动相机和Pocket打印机 图3. Insta360 Snap：自拍面板

图3. Insta360 2028E收入结构 图4. Insta360：净利润和OPM趋势