高盛 日本交通：航空：达美航空业绩交叉解读：第三季度每股收益符合市场一致预期，客运需求未显现明显放缓迹象，伴随

摘要

本报告基于达美航空（Delta Air Lines）2026年第三季度财报进行交叉解读。 尽管达美航空第三季度调整后每股收益（EPS）为1.72美元，略低于FactSet一致预期的1.77美元，但公司管理层表示整体客运需求依然强劲，且未在高燃油价格环境下观察到明显的放缓迹象。 高盛认为，尽管需密切关注燃油价格趋势，但客运需求稳健对日本航空业（如JAL/ANA）具有积极启示。 受燃油成本上升影响，达美航空下调了全年EPS指引至5.10-5.60美元。

主要观点

• 达美航空第三季度调整后EPS为1.72美元，同比上涨1%。

• 第三季度燃油成本同比上升69%，但被客运和货运业务收入增长（分别增长15%和29%）所抵消。

• 达美航空下调全年EPS指引区间至5.10-5.60美元，此前为6.50-7.50美元。

• 第三季度太平洋航线单位收入同比增长5%，较上一季度的7%有所放缓。

• 第三季度整体客运需求保持良好，公司预计第四季度收入增长动能将维持在约20%的水平。

• 太平洋航线运力（可用座位里程）同比保持8%的增长，与上一季度持平。

论述逻辑

• 达美航空财报显示客运需求在燃油价格高企背景下依然稳健 -> 太平洋航线单位收入虽增速放缓但仍保持正增长 -> 这种需求韧性被视为对日本航空公司（JAL/ANA）的积极信号 -> 关注未来燃油附加费向实际单位价格转化的利润率改善潜力。

关键展望

• 达美航空预计第四季度收入增长动能约为20%。

• 需持续监控喷气燃料价格趋势及其对利润率的影响。

推荐标的

• 日本航空（Japan Airlines）：中性评级，12个月目标价2,850日元。

• 全日空（ANA Holdings）：报告提及公司基本面及估值，认为FY3/27起利润将实现强劲增长，股价被低估。

关键图表

图1. 主要航空公司太平洋航线的客运收益（同比）

图2. 主要美国航空公司太平洋航线的客座率