全球研究：地缘摩擦不断，狮城安全溢价凸显

摘要

中金公司全球研究指出，新加坡2Q26实际GDP同比增长5.9%，剔除疫情波动后创2011年以来同期新高，1Q26增速上修至6.3%，预计全年GDP增速有望超过金管局预期达到5.0%以上。 外贸方面，2026年1-7月出口与非石油国内出口分别增长19.4%和14.4%，其中电气与电子产品大增约67%成为核心引擎，受益全球算力扩张带来的传统半导体订单转移，2H26出口动能有望保持强劲。 通胀方面，7月通胀率升至2.2%的两年新高，金管局已将全年通胀预期上调至1.5-2.5%，就业市场总就业连续19个季度增长、7月失业率维持2.0%低位。 策略上，报告延续2026年6月《狮城再啸》观点，看好新加坡股市独特的分散避险属性与流动性改善：海峡指数以金融、工业和REITs为主、与美股及东亚市场相关性低，年内大盘股+22%后仍维持5%以上高股息率。 流动性端，2025-2026年65亿新元证券市场发展计划（EQDP）持续注入增量资金，新交所拟于2026年10月将部分标的交易门槛降至十股一手，7月日均成交超20亿新元创18年新高。 配置上，相较于ES3、G3B、GAB、EWS等ETF工具，报告更推荐集中配置金融行业个股，因STI年内+22%涨幅中金融板块贡献约73%，剔除金融股后其余成分股仅涨6%。 区域高净值资金加速流入下，预计2026-2027年财富管理规模年均增长15-20%，银行非息利润强劲可对冲低利率环境；风险在于税筹优惠与财富管理扩张不及预期及国际贸易政策不确定性上升。

主要观点

• 新加坡经济韧性强劲：2Q26实际GDP同比增长+5.9%，剔除疫情波动后创2011年以来同期新高，1Q26增速上修至+6.3%。

• 全年增速预期乐观：2H26在制造业、零售、金融等板块支撑下，全年GDP增速有望超过新加坡金管局预期达到+5.0%以上。

• 出口是核心引擎：2026年1-7月出口与非石油国内出口分别增长+19.4%和+14.4%，其中电气与电子产品大增约+67%。

• AI算力外溢红利：受益全球算力扩张带来的传统半导体订单转移，预计2H26相关产品出口动能有望保持强劲。

• 通胀压力抬升：受中东局势输入型压力及燃油、农产品价格上涨影响，7月通胀率升至2.2%的两年新高，金管局已将全年通胀预期上调至1.5-2.5%。

• 就业市场稳健：总就业人数连续19个季度增长，7月失业率维持在2.0%的低位。

• 行业结构避险属性：海峡指数对科技和半导体敞口较低，以金融、工业和REITs为主，与美股及东亚市场相关性低，是全球科技股资金拥挤后的理想分散选择。

• 高安全边际：年内大盘股实现+22%涨幅后仍能维持5%以上的高股息率，配合新元强势升值，提供较好的防守底仓。

• 流动性显著改善：2025-2026年65亿新元EQDP持续注入增量资金，新交所拟于2026年10月将部分标的交易门槛降至十股一手，2026年7月日均交易量超20亿新元创18年新高。

• ETF配置工具：可追踪30家大盘蓝筹的ES3、G3B、GAB等新交所ETF，或纳入美股增长型科技股的EWS纽交所ETF。

• 更推荐金融个股而非整体ETF：STI年内+22%涨幅中金融板块贡献约73%，剔除金融股后其余成分股涨幅仅+6%，金融业具备较强贝塔属性与业绩增长潜力。

• 财富管理驱动非息收入：预计2026-2027年财富管理规模年均增长15-20%，叠加“新加坡+中国香港”双总部战略，银行非息利润强劲，可对冲低利率环境影响。

论述逻辑

• 宏观链条：全球算力扩张 → 传统半导体订单转移至新加坡 → 电气与电子产品出口大增约+67% → 1-7月出口+19.4%、非石油国内出口+14.4% → 2Q26 GDP同比+5.9%、1Q26上修至+6.3% → 预计全年增速超金管局预期达+5.0%以上。

• 配置逻辑链条：地缘摩擦与全球科技股资金拥挤 → 投资者需要低相关、高股息的分散避险资产 → 海峡指数以金融、工业、REITs为主且与美股及东亚市场相关性低，+22%涨幅后仍维持5%以上股息率 → 狮城高安全溢价成立。

关键展望

• 2H26新加坡经济在制造业、零售、金融等板块支撑下，全年GDP增速有望超过金管局预期达到+5.0%以上。

• 受益全球算力扩张带来的传统半导体订单转移，预计2H26电气与电子相关产品出口动能有望保持强劲。

• 新交所拟于2026年10月将部分标的交易门槛降至十股一手，有望促进散户交易活跃度与市场流动性释放。

• 预计2026-2027年财富管理规模年均增长15-20%，区域高净值资金加速流入支撑银行非息利润表现。

• 报告提示三大市场风险：资管行业税筹优惠政策落地不及预期、财富管理业务扩张不及预期、国际贸易政策的不确定性持续上升。

推荐标的

• 金融行业个股（集中配置方向，报告未给出具体公司、评级或目标价）：报告认为金融业具备较强贝塔属性与卓越业绩增长潜力，STI年内+22%涨幅中金融板块贡献约73%，剔除金融股后其余成分股仅+6%，非息利润强劲可对冲低利率环境。

• ES3、G3B、GAB等新交所ETF：追踪30家大盘蓝筹的整体市场配置工具，报告将其列为备选但相对不优先推荐。

• EWS纽交所ETF：纳入美股增长型科技股的ETF工具，作为配置备选。