姚佩 张瑜 张一弛 吴一凡 岳阳 范益民 张程航 孙维容 于一铭 投资策略 市场策略 ——多行业联合中国中游制造8月报：聚焦汽车出海、光模块卡位、AIDC柴发

摘要

华创证券发布多行业联合中国中游制造8月报，宏观层面继续战略看多中游，四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）均未发生变化，构建中国中游100指数并推荐创业板作为中游制造风向标。 汽车板块基本面和股价仍在磨底，全年乘用车出口有望达到1000万辆左右，5月乘用车批发销量225万辆同比-4.2%，出口销量81万辆同比+73%。 造船方面，截至26年7月底克拉克森新造船价格指数185.5点环比+0.19%，7月全球新签订单量1006万DWT同比-27.7%，中国份额占比76.5%。 通信方面坚定看好国内光通信产业全球优势卡位，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。 AIDC电力设备景气度持续提升，Alphabet云业务积压订单增至5140亿美元，2026年资本开支指引提升至1950-2050亿美元。 电网板块新型电力系统"十五五"规划于8月3日公开，2026年1-6月电网工程累计投资3026.89亿元同比+3.98%，装备行业维持"推荐"评级，8月重点推荐三一重工。

主要观点

• 宏观继续战略看多中游制造，四大逻辑均未发生变化，构建中国中游100指数，宽基指数推荐创业板作为中游制造风向标

• 策略层面提出中游制造"合肥模式"：国资耐心资本精准卡位、全股权投资陪伴企业成长，退出资金反哺产业链招商，实现地方财政、国有资本与制造业企业三方共赢

• 汽车板块基本面和股价仍在磨底，全年乘用车出口再度上修有望达到1000万辆左右；5月乘用车批发销量225万辆同比-4.2%，出口销量81万辆同比+73%

• 化工方面重视传统大化工估值触底的核心资产配置价值，政治局会议定调下半年"扩内需+反内卷"主线；国产先进封装材料受益下游OSAT大额资本开支与封装复杂度提升

• 造船景气继续向上，截至26年7月底克拉克森新造船价格指数185.5点环比+0.19%，7月全球新签订单量1006万DWT同比-27.7%，中国份额占比76.5%

• 通信方面坚定看好国内光通信产业全球优势卡位，国内头部光模块扩产意愿激进、效率更高、市占率持续提升；建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤

• 电新方面新型电力系统"十五五"规划于8月3日公开，电网主网、配网、微网与调节能力进入同步建设阶段，核心推荐围绕跨区输电与区域互济的换流阀、变压器、高压开关及二次设备

• AIDC电力设备景气持续验证：Alphabet云业务积压订单增至5140亿美元，2026年资本开支指引提升至1950-2050亿美元；GE Vernova燃气发电设备积压订单及机位预留由100GW升至116GW，年底目标上调至至少125GW

• 杰瑞股份获国际云服务商14.65亿美元燃气轮机发电机组订单，累计七份燃气轮机发电机组订单金额超25.9亿美元，验证行业景气度持续超预期

• 奥比中光-W（688322）2025年扭亏为盈实现归母净利润1.28亿元，消费级应用设备/3D视觉传感器/工业级应用设备分别占收入比62%/30.9%/2.7%

• 2026年1-6月电网工程累计投资3026.89亿元同比+3.98%，电源工程累计投资3637.02亿元同比+0.06%；光伏累计新增装机60.59GW同比-71.4%

• 装备行业维持"推荐"评级，AI大浪潮下人形机器人、AI PCB设备、AIDC设备等高景气，装备行业有望开启新一轮复苏周期

论述逻辑

• 宏观四大逻辑（三大重构交汇→盈利能力改善→出口份额提升→市值份额低估）→构建中国中游100指数→推荐创业板作为中游制造风向标→策略层面以合肥模式验证国资耐心资本驱动中游制造业升级路径

• 汽车：内需基数效应致三四季度降幅收窄但无法确认为上行右侧→出口欧盟政策风险提升但运力逐步解决背景下数据持续增长→全年乘用车出口有望达到1000万辆左右→估值2Q26转向估值收缩、机构持仓回落→推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪

• 造船：新船价格稳中有升（克拉克森指数185.5点）→7月新签订单同比回落但中国份额76.5%持续领先→看好造船周期景气继续向上→中国船企有望凭借竞争力继续提升市场份额→建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达

• 通信：前沿技术布局+制造knowhow+供应链管理+客户端粘性构筑头部公司壁垒→国内头部光模块扩产意愿激进效率更高市占率持续提升→若禁令实行短期全球供需缺口难以弥补→坚定看好国内光通信产业全球优势卡位

• 电新：新型电力系统"十五五"规划8月3日公开→电网主网配网微网调节能力同步建设→推荐逻辑由AIDC单点催化转向电网全环节建设主线→核心围绕跨区输电区域互济的换流阀变压器高压开关二次设备及配网自动化智能电表数字化调度

• AIDC电力设备：云厂商Capex持续加码（Alphabet资本开支指引1950-2050亿美元）→设备商订单超预期（GE Vernova积压订单升至116GW）→国产供应链加速突破（杰瑞股份累计订单超25.9亿美元）→重点关注燃机链整机OEM部件及柴发链

关键展望

• 汽车全年乘用车出口有望达到1000万辆左右，三四季度内需降幅将逐渐收窄但无法确认为上行右侧

• 预计明年电池价格有回落、芯片成本继续承压

• 装备行业维持"推荐"评级，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上

• 根据Yole数据预测，2025年全球3D视觉感知市场规模将达到150亿美元，2028年将增长至172亿美元

• 消费级3D扫描仪按GMV计市场规模预计到2029年将增长至2.34亿美元（2024年为1.06亿美元）

• GE Vernova将2026年底燃气发电设备目标由110GW上调到至少125GW

• 有研新材高纯溅射靶材二期扩建项目计划2026年9月开工、2027年9月投产、2028年12月完成投资

• 苹果首款折叠屏手机将于今秋亮相，AI眼镜三星、Google集中入局

推荐标的

• 整车电车出海三杰：继续推荐吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，近期估值皆大幅回落，投资性价比凸显

• 江淮汽车：关注布局机会，8月5日MPV上市，实际订单与交付可能成为新催化剂

• 汽零机器人：继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份，建议关注铁流股份

• AI/智驾：继续推荐地平线、禾赛，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行

• AIDC液冷：继续推荐敏实集团、银轮股份，建议关注飞龙股份、中鼎股份

• 重卡：继续重点推荐重汽，AIDC继续推荐潍柴、银轮，建议关注动力新科、天润工业

• 造船：建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达

• 机械：8月推荐三一重工，工程机械龙头受益于国内外需求共振，海外矿山加速拓展打开成长空间

• 电子：推荐歌尔股份、创维数字、珠海冠宇等

• 通信：建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等

• 化工炼化：相关标的恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹；聚酯链桐昆股份、新凤鸣

• 化工钾肥：相关标的亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份

• AIDC柴发：建议关注潍柴动力、玉柴国际、动力新科、泰豪科技、科泰电源、苏美达、潍柴重机

• 燃机链整机：东方电气、中国动力、上海电气等；OEM：杰瑞股份、长源东谷、涛涛车业

• 装备行业重点标的：AI PCB设备鼎泰高科、大族数控、凯格精机、芯碁微装等；AIDC设备泰豪科技、杰瑞股份、豪迈科技、英维克、申菱环境等；工程机械三一重工、恒立液压、徐工机械等