JPM 摩根大通 中国矿企担忧通胀数据过热、铝业再遭 disruption、铜业格日克工厂停工、下调S32评级；PLS与FMG业绩前瞻、炼钢厂上行风险、嘉能必知2026812

摘要

中国矿业板块因担忧今晚公布的美国CPI数据过热而遭抛售，跌幅达4-8%，且紫金矿业受哥伦比亚地震波及。 铜价方面，尽管印尼Gresik冶炼厂因锅炉泄漏停产导致发货延迟，且智利下调今年铜产量预测2.6%至5.27Mt，铜价基本持平。 公司层面，MMG中期业绩超预期且资产负债表大幅改善；South32因股价已充分反映利好被下调评级至Neutral；报告同时还对PLS和Fortescue的业绩前瞻进行了分析，并指出炼油板块面临美国成品油出口禁令的宏观上行风险。

主要观点

• 中国金铜矿企股价因市场担忧今晚美国CPI数据高于预期而下跌4-8%。

• 紫金矿业受哥伦比亚7.4级地震影响而跑输大盘，其Buritica矿占公司总产量的6-7%。

• 巴西Alunorte氧化铝精炼厂因天然气供应中断减产50%，可能影响1.5Mtpa的铝产量。

• 印尼Gresik冶炼厂因锅炉泄漏导致停工，引发印尼铜出货延误。

• 智利连续第二个季度下调铜产量预测2.6%，目前预计2026年仅生产5.27Mt阴极铜。

• 五矿资源（MMG）中期净利润飙升164%至8.97亿美元，净债务大幅降至6.08亿美元。

• South32被下调评级至Neutral，目标价维持4.50美元，因股价已达历史新高且利好出尽。

• PLS业绩关注焦点在于股息重启及P2000项目的更新情况。

• Fortescue预计业绩表现平稳，摩根大通预测其二季度派息比率为70%，即每股0.52澳元。

• 炼油企业面临潜在的宏观上行风险，即特朗普政府可能出台的美国成品油出口禁令。

论述逻辑

• 通胀担忧引发抛售：市场预期今晚美国核心CPI将达到0.3%或更高 -> 判定对于中国矿企而言属于痛苦交易 -> 导致中国金铜矿企板块大幅下跌。

• 天然气断供与减产逻辑：巴西Alunorte精炼厂面临天然气供应中断 -> 被迫削减50%产量 -> 由此产生约1.5Mtpa的潜在铝供应影响，凸显冶炼厂在霍尔木兹海峡关闭背景下的能源紧缺风险。

• 冶炼厂事故推演：印尼Gresik发生锅炉泄漏停工 -> 延期阴极铜交付并收紧LME库存 -> 但预期印尼政府将精矿转运至中国冶炼厂，因此铜价整体保持稳定。

• 估值逻辑兑现导致下调：South32因宣布Alcoa交易后投资情绪高涨且年内股价飙升至历史新高 -> 估值已达9.7倍FY28 EV/EBITDA -> 摩根大通判定利好已充分定价 -> 下调评级至Neutral。

关键展望

• 摩根大通预测7月美国整体CPI环比增长0.12%（同比增长3.4%），核心CPI环比增长0.22%（同比增长2.5%）。

• 自由港公司（Freeport）预计在8月底重启其Manyar冶炼厂，Gresik冶炼厂的修复评估预计在9月底前完成。

• PLS计划在2026年12月季度对P2000项目做出最终投资决定（FID）。

• Fortescue（FMG）将于8月20日发布业绩。

推荐标的

• South32 (S32 AU)：下调至Neutral（减持/中性），目标价维持$4.50不变。理由是股价已达历史高位，Alcoa交易等利好因素已充分在股价中兑现。

• MMG：维持建设性看法。因其拥有纯正的铜敞口，且去杠杆逻辑将持续。

• Fortescue (FMG AU)：评级为Overweight（增持）。预计业绩平稳，关注分红及中期展望。

• Vedanta (VAML IN Equity)：可能因NSE 9月指数调整带来3倍日均成交量的资金流入（约1.5亿美元）。