铜冠金源期货 铜冠金源期货研究所 期货研究 商品期货 铜冠金源期货商品日报

摘要

铜冠金源期货商品日报认为，美国7月PPI环比持平、低于预期0.2%，同比由6月的5.5%回落至4.7%，市场对9月维持利率不变的概率升至约67.6%，美股收涨、标普500再创新高，10Y美债收益率回落至4.65%。 国内A股周四放量冲高回落，上证指数跌0.5%至3927点，两市成交放大至2.55万亿元但超4300只个股收跌，报告判断短期或由单边修复转向高位震荡，关注3940点附近阻力。 贵金属冲高回落，COMEX黄金跌1.35%报4407.10美元/盎司，报告维持阶段性反弹观点，建议待调整后逢低做多。 有色金属分化：铜价短期延续震荡，LME铝库存续降至接近25万吨、续创近四年新低但铝价高位短时调整，氧化铝供应过剩低位磨底，锌高位震荡、铅因移库交仓累库调整压力增大，锡受费城半导体指数涨超2%提振震荡偏强，镍偏弱震荡。 新能源金属方面，碳酸锂主力涨1.73%报151420元/吨维持偏强震荡，多晶硅受反内卷政策深化提振涨1.11%报38210元/吨。 黑色系五大钢材品种总库存周环比降24.63万吨，钢价与矿价预计震荡反弹，榆林112家洗选煤厂停产至9月12日复产验收支撑双焦震荡偏强。 农产品端，2026/27年度美豆累计销售1013万吨、进度22.4%快于往年，连粕震荡运行；印度7月棕榈油进口环比增约50%，叠加厄尔尼诺增强预期，棕榈油震荡走强。 报告提示今晚关注美国零售销售与中东局势，今日关注中国7月金融数据。

主要观点

• 宏观：美国7月PPI环比持平、低于预期0.2%，同比由6月的5.5%回落至4.7%，市场对9月维持利率不变的概率升至约67.6%，美股收涨、标普500再创新高，10Y美债收益率回落至4.65%，原油结束六连涨收跌超2%。

• A股：周四放量冲高回落，上证指数跌0.5%至3927点，两市成交放大至2.55万亿元、较前一日增加近4000亿元，但超4300只个股收跌，赚钱效应转弱，短期或由单边修复转向高位震荡，关注3940点附近阻力；中长期政策托底、流动性及AI产业趋势尚未逆转。

• 贵金属：COMEX黄金跌1.35%报4407.10美元/盎司、白银跌1.70%报64.58美元/盎司，核心PPI同比降至4.2%，市场预期9月加息可能性降至35%；美联储官员分歧公开化（哈马克重申加息、巴尔金支持按兵不动），报告维持阶段性反弹观点，短期调整不改反弹趋势、可待调整后逢低做多。

• 铝：沪铝主力收24010元/吨跌0.62%，LME收3335美元/吨涨1.99%；LME铝库存续降至接近25万吨、续创近四年新低，国内社会库存87.6万吨、去库斜率放缓，海外低库存构成支撑但宏观利好交易充分，铝价高位短时调整。

• 氧化铝与铸造铝：氧化铝主力收2692元/吨涨0.26%，国内运行产能超过9600万吨、行业恢复累库，远期过剩压制未改，下方2600元/吨支撑有效、上方关注2750-2780元/吨阻力；铸造铝主力收23245元/吨跌0.9%，成本托底但终端淡季，跟随沪铝运行，参考区间23000-23500元/吨。

• 铅与锡：铅临近交割持货商移库交仓，社会库存增至7.52万吨高位、反弹动能减弱，关注40日均线附近压力；锡受费城半导体指数涨超2%及原料紧张、低库存支撑震荡偏强，但美伊局势扰动抑制上方空间，兴业银锡大西洋锡业项目预计四季度正式开工。

• 碳酸锂与硅产业链：碳酸锂主力收151420元/吨涨1.73%、日增仓-25323，8月产量预计环比减少但津巴布韦锂矿9月到港后远端供应回升预期存在，下游新能源汽车下半年预计好于上半年，偏强震荡；工业硅供需双弱收8575元/吨维持震荡，多晶硅收38210元/吨涨1.11%，反内卷政策深化下硅料价格上行至39元/千克附近，预计短期偏强震荡。

• 黑色系：五大钢材品种供应811.01万吨、周环比增5.05万吨，总库存1628.56万吨、周环比降24.63万吨，周消费量835.64万吨（建材环比增9.3%、板材增4.4%），钢价震荡反弹；铁矿石港口库存高位但供需边际趋好、震荡反弹；榆林榆阳区112家洗选煤厂全面停产至9月12日验收合格后方可复产，523家矿山产能利用率67.5%，双焦震荡偏强。

• 农产品：豆粕01合约收涨0.67%报3152元/吨、菜粕01收涨0.40%报2236元/吨，2026/27年度美豆累计销售1013万吨、进度22.4%快于往年同期，本周中国采购约50万吨美豆，连粕震荡运行、下方支撑较强；棕榈油01收涨0.40%报9735元/吨，印度7月棕榈油进口730965吨、环比增约50%，美国CPC预测2026-27年北半球秋冬发生非常强厄尔尼诺事件可能性超90%，机构预计CPO均价保持在每吨4000马币上方，棕榈油震荡走强。

论述逻辑

• 美国7月PPI环比持平、同比回落至4.7%（核心PPI同比4.2%）叠加初请失业金人数高于预期 → 通胀与就业同步降温 → 市场下调美联储9月加息预期（维持不变概率约67.6%、加息可能性35%）→ 美股收涨、标普500创新高、10Y美债收益率回落至4.65%、美元承压于100下方 → 但哈马克、巴尔金等鹰派官员仍呼吁收紧货币政策、美元先抑后扬，叠加伊朗宣称霍尔木兹海峡处于关闭状态、中东局势僵持 → 风险偏好反复、宏观利多部分已被盘面消化 → 各品种回归自身基本面：贵金属获利回吐但反弹趋势未改；铜矿端紧缺与非美库存下滑支撑震荡；铝海外低库存支撑但高位调整；氧化铝过剩格局压制磨底；铅移库交仓累库承压；锡受芯片股走强提振；镍供应充裕偏弱；黑色靠钢材去库与煤厂停产反弹；农产品由美豆出口进度、印度进口与厄尔尼诺预期驱动。

关键展望

• 今晚重点关注美国零售销售数据，验证需求端是否进一步降温，并跟踪中东局势进展。

• 今日关注中国7月金融数据。

• A股随着中报进入密集披露期，交易逻辑将由情绪和估值扩张转向业绩验证；指数进一步突破仍需成交量和基本面配合。

• 贵金属：短期金银价格的调整不改反弹趋势，可待调整后逢低做多。

• 氧化铝：下方2600元/吨支撑较为有效，上方关注2750-2780元/吨阻力。

• 锌：随着国内出口货源增多、近月交割临近，不排除资金离场带来锌价高位剧烈波动。

• 铅：持续关注40日均线附近压力以及消费改善情况。

• 双焦：榆林榆阳区112家洗选煤厂停产排查，至9月12日验收合格后方可复产，其间自查阶段企业禁止购进原煤。

• 棕榈油：机构预计马来西亚毛棕榈油（CPO）均价将保持在每吨4000马币上方，供应趋紧、生物柴油强制掺混政策及潜在厄尔尼诺影响提供支撑。

推荐标的

• 贵金属（COMEX金、银）：维持阶段性反弹观点，短期调整不改反弹趋势，可待调整后逢低做多。

• 铜：矿端供应紧缺、非美库存下滑、下游消费韧性，预计铜价短期延续震荡。

• 铝：海外低库存构成下方支撑，但宏观利好已交易充分，高位短时调整。

• 氧化铝：供应过剩格局未改，低位震荡磨底。

• 铸造铝：成本托底与需求疲软并存，基本跟随沪铝节奏运行，主力合约参考区间23000-23500元/吨。

• 锌：短期宏观驱动有限、海外多空博弈持续，锌价高位震荡为主。

• 铅：库存增加至高位、反弹动能减弱，铅价调整压力增大。

• 锡：科技股走强带动、原料紧张及低库存支撑，预计锡价震荡偏强，美伊局势扰动抑制上方空间。

• 镍：菲律宾镍矿供应充裕、成本支撑减弱、下游缺乏增量，预计镍价短期延续偏弱震荡。

• 碳酸锂：强现实格局维持，当前基本面支撑盘面，碳酸锂偏强震荡。

• 工业硅与多晶硅：工业硅供需双弱短期维持震荡；多晶硅受反内卷政策深化支撑，预计短期维持偏强震荡。

• 螺卷与铁矿：钢材产量相对低位、需求反弹、库存压力缓和，预计钢价与矿价震荡反弹。

• 双焦：上游矿山开工偏低、焦煤供给偏紧支撑现货价格，预计双焦震荡偏强。

• 豆菜粕：出口需求强劲提振外盘，预计短期连粕震荡运行、下方支撑较强。

• 棕榈油：印度进口大增与厄尔尼诺增强预期支撑，预计短期棕榈油震荡走强，但目前上涨力度有限。

• 报告为商品期货日报，未涉及股票评级、目标价或个股推荐；文中提及的淡水河谷、MMG、兴业银锡、谢里特均为产业链新闻标的而非推荐。