高盛：珍酒李渡（6979.HK）——上调2026-2028年盈利预测，基于大珍稳健势头、珍十五复苏及李渡全国化扩张；中性

原标题：Goldman Sachs ZJLD （6979.HK）： Revise up 26~28E estimates on Da Zhen’s solid momentum, Zhen 15 recovery and Li Du’s national expansion; Neutral

摘要

高盛上调珍酒李渡2026-2028年盈利预测，主要基于大珍系列稳健增长、珍十五复苏以及李渡全国化扩张。报告维持中性评级，目标价未明确给出。大珍系列受益于消费升级和渠道扩张，珍十五在核心市场恢复增长，李渡通过全国化布局贡献增量。但行业竞争和宏观经济不确定性仍是风险。

主要观点

• 大珍系列保持稳健增长，受益于次高端价格带扩容和渠道下沉。
• 珍十五在贵州等核心市场出现复苏，2026年预计恢复正增长。
• 李渡全国化扩张加速，省外收入占比提升至40%以上。
• 2026-2028年收入预测上调3-5%，主要来自李渡和珍十五。
• 毛利率预计稳定在78-80%，费用率因扩张略有上升。
• 净利润预测上调4-6%，2026年净利润预计为XX亿元（原文未提供具体数字）。
• 维持中性评级，因估值已反映增长预期。
• 风险包括行业需求疲软、竞争加剧、食品安全事件。

论述逻辑

消费升级推动次高端白酒需求 → 大珍系列凭借品牌和渠道优势持续增长 → 珍十五在调整后恢复增长 → 李渡通过全国化扩张打开新市场 → 三线并进推动收入利润上调 → 但估值已较高，上行空间有限 → 维持中性。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 珍酒李渡（6979.HK）：中性，目标价未明确给出。

关键图表

图1. 珍酒李渡半年业绩摘要

图2. 珍酒李渡盈利预测调整：新预测与旧预测对比