瑞银 美国医疗IT：专家电话会议：PAMA（实验室收费改革）削减更有可能回归，但阵痛不会均匀分摊

摘要

瑞银近期举办了关于临床实验室费用表（CLFS）的专家电话会议，指出2027年PAMA（保护获得医疗保险法案）削减回归的可能性极高。 专家认为，由于国会预算办公室（CBO）已修正对商业实验室费率的假设，政府不再有动力推迟削减。 虽然行业正推动RESULTS法案以限制年度削减幅度至5%，但立法过程复杂且时间紧迫，年底前通过存在难度。 预计削减压力将主要集中在小型实验室，而大型实验室如DGX和LH因已调整商业合同，受影响相对较小。 建议投资者在评估报销风险时，应深入到具体测试项目层面，而非简单外推类别平均值。

主要观点

• 2027年PAMA削减回归的可能性极高

• CBO已修正假设，不再认为推迟削减能为政府节省开支

• CMS已完成调查并发布初步费率，评论期缩短至30天

• RESULTS法案旨在将年度削减上限从15%降至5%，但立法成本高且时间窗口尴尬

• PCR和NGS测试受冲击最严重，部分测试降幅显著

• 大型实验室（DGX和LH）受影响较小，因其已将商业合同与CLFS解绑

• 报销风险应评估至具体测试项目，而非类别平均值

论述逻辑

• CBO对商业实验室费率假设的修正 -> 政府推迟削减的动力消失 -> PAMA削减回归 -> 行业寻求立法干预（RESULTS法案） -> 立法时间窗口与费率锁定时间冲突 -> 小型实验室面临更大报销压力 -> 投资者需关注具体测试项目风险

关键展望

• 最终费率预计在11月中旬公布

• RESULTS法案提案有效期至2027年1月3日

推荐标的

• Quest Diagnostics (DGX) 评级为Neutral，目标价为28.00美元（2026-09-08）

• Caris Life Sciences Inc 评级为Neutral，目标价为380.00美元（2026-09-10）

关键图表

图1. 日期 股票价格（美元） 目标价（美元） 评级