2026-10-02 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛澳大利亚黄金、锂及铀行业：覆盖、预测与现货价格情景

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摘要

高盛发布澳大利亚黄金、锂及铀等资源行业的研究综述，系统对比了高盛基准预测与现货价格情景下各标的的估值、自由现金流（FCF）收益率及杠杆表现。在大宗商品价格假设方面，高盛预计黄金现货价为4,164 US$/oz，2026年基准为4,397 US$/oz，长期实际价格为3,800 US$/oz；中国碳酸锂现货为16,205 US$/t，2026年基准预测为21,022 US$/t；6%锂辉石现货为2,075 US$/t，2026年基准为2,178 US$/t；铀现货价格为90 US$/lb，2026年基准为86 US$/lb。各板块估值呈现显著分化，锂板块当前平均估值处于高位且短期净空头持仓显著，黄金板块受益于高现金流呈现健康的资产负债表与净现金状态，而铀板块估值分化明显，多数开发类资产较现货有较大溢价或折价。此外，新南威尔士州上议院已于2026年5月通过废除铀矿开采禁令的法案，该行业政策前景出现松动迹象。

主要观点

高盛更新大宗商品与外汇基准假设：黄金现货为4,164 US$/oz，2026年预测为4,397 US$/oz，长期实际价格为3,800 US$/oz；白银现货为61 US$/oz，2026年为69.0 US$/oz。

锂系商品价格高盛基准与现货对比：中国碳酸锂现货16,205 US$/t，2026年预测21,022 US$/t；中国氢氧化锂现货14,714 US$/t，2026年为19,941 US$/t；6%锂辉石现货2,075 US$/t，2026年为2,178 US$/t，长期实际价格为1,275 US$/t。

铀价格展望显示长期实际价格显著高于当前现货：铀现货为90 US$/lb，长协现货为97 US$/lb；2026年预测铀现货为86 US$/lb、长协为89 US$/lb，而长期实际价格均预测为105 US$/lb。

外汇预测维持澳元平稳格局：AUD:USD现货为0.69，2026年基准为0.69，长期实际和名义预测为0.70。

黄金股估值与敏感性：黄金价格每变动+10%，对黄金标的EBITDA、FCF和NAV产生显著拉动；黄金公司多数处于净现金状态，在现货和高盛预测情景下杠杆（ND/EBITDA）普遍为负。

锂矿标的估值敏感性与沽空比例高企：锂价变动+10%对IGO、PLS、LTR、CXO、MIN等NAV拉动在8%至33%不等，相关标的在澳交所的净空头比例（Short Interest）处于高位。

铀生产与成本曲线显示各标的分化：覆盖标的PDN、BOE、DYL在FY25至FY35E的现金成本及AISC曲线呈现阶段性波动，PDN的Langer Heinrich项目按100%合并口径与权益口径分别列示。

澳大利亚铀矿监管环境出现政策松动：2026年5月，新南威尔士州立法委员会（上议院）通过了2025年废除铀矿开采与核设施禁令的法案，目前已提交立法大会（下议院）进行讨论与最终表决。

论述逻辑

大宗商品与外汇基准假设（金价4,397 US$/oz、锂辉石2,178 US$/t、铀86 US$/lb） -> 带入各矿业公司矿山产量、C1现金成本及AISC模型 -> 测算FY26-FY30E各标的EBITDA、自由现金流收益率（FCF Yield）及估值指标（P/NAV、EV/EBITDA） -> 对比现货定价情景与一致预期（FactSet Consensus）下的财务弹性与杠杆比率 -> 评估黄金、锂、铀三大板块不同生产商的相对投资价值与风险暴露。