德意志银行：[国外研报] 德银 韩国宏观洞察：韩国央行保持耐心的原因

摘要

德意志银行指出，韩元走强和KOSPI大幅盘整为韩国央行在10月前维持利率不变提供了理由。 自6月22日触及历史高点以来，KOSPI已下跌约三分之一至6000点附近，期间韩元兑美元升值6%，KOSPI则因外资再平衡盘整了约30%。 自美日两国进行自1998年以来的首次协调干预后，韩元升值幅度超出预期，近期非农就业数据进一步削弱美元，韩元自7月初的1550水平已升值约9%。 同时，7月总体通胀率意外降至2.8%（6月为3.2%），这同样支持央行保持耐心。 然而，反映内需持续复苏的核心通胀动能正在上升，德银维持韩国央行将在10月加息的预期。 由于韩国央行可能上修经济增长预期并接近德银预测，风险仍偏向上行。

主要观点

• KOSPI自历史高点大幅回落，外资再平衡导致股市盘整。

• 韩元兑美元已升值6%，而KOSPI在外资再平衡中盘整了约30%。

• 美国和日本进行了1998年以来的首次联合干预，推动韩元升值幅度超出此前预期。

• 受近期NFP数据导致美元走弱影响，韩元自7月初的1550水平升值约9%。

• 7月总体通胀率意外下降至2.8%，低于6月的3.2%。

• 强劲的韩元和KOSPI的大幅盘整将促使韩国央行保持耐心，维持政策利率不变至10月。

• 由于核心通胀动能上升反映出内需持续复苏，德银预计央行将在10月加息。

论述逻辑

• 韩元走强与股市回调（外资再平衡叠加美日协调干预）

• 通胀降温（7月降至2.8%）

• 上述宏观环境为央行提供了保持耐心的空间，预计10月前按兵不动

• 但内需复苏推动核心通胀动能上升，最终将促使央行在10月加息

关键展望

• 德银维持韩国央行将在10月加息的预测。

• 风险偏向上行，因韩国央行可能上修其经济增长展望。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。