摩根大通 运动服装行业：耐克第一季度业绩：对体育服装公司的影响

摘要

摩根大通日本零售研究团队点评耐克于10月1日（日本时间10月2日凌晨）公布的1Q（6-8月）业绩。 耐克1Q销售额同比下滑5%（固定汇率），略逊于摩根大通预期的4%降幅；公司预计全财年销售额同比高个位数下滑，且预计趋势从2Q起恶化。 管理层计划缩减2Q及以后环境仍具挑战的业务销售，主要为Nike Sportswear、Jordan Brand和大中华区；其中Nike Sportswear（占1Q销售额近一半）下滑低双位数，Jordan Brand（占1Q销售额13%）下滑中双位数（mid-teens），而跑步与足球品类销售增长双位数。 分地区看，北美从4Q的+3%微降至1Q的+2%，欧洲从-6%改善至-5%，大中华区跌幅则从-17%加速至-26%，该区域正推进新管理层主导的结构性改革。 作者认为整体市场可能在一段时间内继续呈现库存过剩与大幅折扣的特征，但由于市场环境担忧此前已经出现，耐克1Q业绩并不构成对其他运动服装公司的额外坏消息。 由于并非所有品类环境都差，后续需按产品品类逐项评估各运动服装公司受到的正面与负面影响。

主要观点

• 耐克1Q（6-8月）销售额同比下滑5%（固定汇率），略逊于摩根大通预期的4%降幅。

• 公司预计全财年销售额同比高个位数下滑，且预计趋势从2Q起恶化。

• 管理层计划缩减2Q及以后环境仍可能具挑战的业务销售，主要为Nike Sportswear、Jordan Brand和大中华区。

• 摩根大通认为整体市场可能在一段时间内持续呈现库存过剩与大幅折扣的特征。

• 由于市场环境担忧此前已经出现，摩根大通不认为耐克1Q业绩对其他运动服装公司构成额外坏消息。

• 分业务看，Nike Sportswear（占1Q销售额近一半）销售下滑低双位数，主因战略性减售及部分旧款运动鞋销售低于预期；Jordan Brand（占1Q销售额13%）下滑中双位数（mid-teens），公司计划未来策略性减少其销售量。

• 跑步与足球品类销售增长双位数，部分性能品类依然稳健。

• 分地区看，北美从4Q的+3%微降至1Q的+2%，欧洲从-6%改善至-5%，与4Q基本持平；大中华区跌幅从-17%加速至-26%。

• 大中华区正推进新管理层主导的结构性改革，公司已于7月宣布将终止与自身战略不符渠道的线上销售。

• 管理层指出2Q同比比较困难，因欧洲促销力度加大及上年同期北美批发出货时点因素，将拖累销售趋势。

• 由于并非所有品类环境都差，摩根大通将按产品品类逐项评估其他运动服装公司的正面与负面影响。

论述逻辑

• 耐克1Q销售同比-5%（固定汇率）→ 下滑集中于Nike Sportswear（低双位数下滑）、Jordan Brand（中双位数下滑）与大中华区（-17%加速至-26%）→ 管理层宣布将进一步策略性缩减这些业务的销售 → 缩减措施本财年构成拖累、且可能延续至下财年，叠加2Q欧洲促销加大与北美批发出货时点带来的同比压力 → 行业整体或持续处于库存过剩与大幅折扣状态 → 但相关担忧此前已在市场中反映，且跑步、足球等品类仍双位数增长 → 摩根大通因此不将耐克1Q业绩视为其他运动服装公司的额外坏消息，并转向按产品品类逐项评估各公司的正负面影响。

关键展望

• 全财年指引为销售额同比高个位数下滑，公司预计趋势从2Q起恶化。

• 管理层暗示缩减销售的措施在下财年可能仍有残余影响。

• 2Q为明确的验证时点：欧洲促销力度加大及上年同期北美批发出货时点将令同比比较困难并拖累销售趋势。

• 大中华区结构性改革持续推进，7月已宣布将终止与战略不符渠道的线上销售。

• 报告未对耐克或其他运动服装公司给出评级、目标价或量化的盈利预测调整。

推荐标的

• 报告为耐克1Q业绩点评，未给出任何评级或目标价；耐克由摩根大通的 Matthew R. Boss 覆盖。

• 封面作者 Ami Terai 的日本覆盖标的包括 ABC-Mart (2670)、ASICS (7936)、ASKUL (2678)、FOOD & LIFE COMPANIES (3563)、MonotaRO (3064)、SHIMAMURA (8227)、Saizeriya (7581)、Skylark Holdings Co Ltd (3197)、TABAYA HOLDINGS (7606)、ZOZO (3092)、Zensho Holdings (7550)、ST HD (2685)，本报告未对上述标的给出评级或目标价。