摩根大通中国钢铁~渠道调研：10天中国钢铁产量环比-1%（同比+1%）。FOB铁矿石价格自冲突开始以来持平，因运费上涨

原标题：J.P. Morgan China Steel~Channel checker：10~day China steel production~1% vs previous （+1% YoY）. FOB iron ore prices flat since start of conflict as shipping costs rise

摘要

报告通过渠道调研显示，中国钢铁10天产量环比下降1%，但同比仍增长1%。FOB铁矿石价格自冲突开始以来保持平稳，但运费上涨。整体来看，钢铁供给端略有收缩，成本端运费上升对铁矿石价格形成支撑。

主要观点

• 中国钢铁10天产量环比下降1%，同比上升1%。
• FOB铁矿石价格自冲突开始以来持平。
• 航运成本上升，但未推动铁矿石价格上涨。
• 产量环比下降可能反映短期调整，同比仍为正增长。
• 铁矿石价格平稳表明供需相对平衡。
• 运费上涨未传导至FOB价格，可能因矿山承担部分成本。

论述逻辑

报告通过渠道调研获取10天产量数据，发现环比下降1%但同比上升1%，表明短期波动但长期趋势仍增长。同时，FOB铁矿石价格在冲突期间持平，而运费上涨，说明铁矿石价格受运费影响有限，可能因矿山让利或需求稳定。

关键展望

报告未明确给出未来展望。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 中国钢铁总产量年化运行率4,026万吨：截至5月20日的10天CISA日均产量环比-1%（同比+1%），符合预期

图2. 澳大利亚至中国FOB铁矿石价格约89美元/吨，较2月底持平

图3. 中国钢厂利润仍处亏损，但近几周中国热轧卷板利润率因国内改善而有所提升

图4. 自伊朗冲突开始以来，澳大利亚、巴西和南非至中国的铁矿石散货运费均上涨超过45%

图5. 中国钢铁出口总量（季节性）：4月出口年化运行率116百万吨，处于历史均值上沿

图6. 2026年前4个月中国钢铁出口3400万吨，约占产量的10%

图7. 官方国家统计局中国钢铁产量（年化）：我们估计2026年中国钢铁产量约10亿吨

图8. 截至5月21日当周中国钢铁库存环比-1%，同比+9%；总库存与季节性水平一致