伯恩斯坦 亚洲科技硬件快评：大立光26年第三季度销售跟踪低于一致预期

摘要

大立光2026年第三季度营收为NT$157亿，较一致预期低14%。 尽管环比增长15%，但同比下降11%。 9月单月营收以美元计价同比下降11%，环比增长16%。 业绩疲软主要受折叠屏iPhone出货延迟、基础款iPhone 18推迟以及安卓智能手机需求疲软影响，且前期需求透支效应亦对三季度业绩造成压力。

主要观点

• 大立光2026年第三季度营收不及预期，较一致预期低14%。

• 2026年第三季度营收同比下降11%，环比增长15%。

• 业绩疲软归因于折叠屏iPhone出货延迟、iPhone 18推迟及安卓手机需求疲软。

• 可变光圈镜头出货量预计在2026年第三季度显著增长，有望改善毛利率。

• AI相关业务方面，FA产品已于三季度进入客户认证阶段，预计2027年下半年开始量产。

• 大立光目前市盈率（P/E）为29倍，相对台湾加权指数的估值倍数为1.7倍，高于历史平均水平。

论述逻辑

• 短期需求疲软（iPhone新品延迟/安卓需求弱） -> 3Q26营收不及预期 -> 关注后续可变光圈镜头放量及AI业务进展以支撑估值。

关键展望

• 公司将于2026年10月8日举行第三季度财报电话会议，预计将更新AI业务进展及解释近期物业收购原因。

• 2027年下半年预计FA产品开始量产。

推荐标的

• 大立光（3008.TT）：评级为“跑赢大盘”（Outperform），目标价为NT$5,150.00。

关键图表

图1. 大立光（3926）销售额较一致预期低14%

图2. 大立光2026年7-9月营收按美元计同比下降17%

图3. 大立光目前市盈率为29倍

图4. 大立光相对台湾证交所指数的估值水平