野村：中国科技行业——AI赋能与政策驱动下的结构性机遇

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摘要

野村认为，中国科技行业正迎来AI赋能与政策驱动的双重利好，预计2026年行业盈利增长15-20%。报告指出，AI应用落地加速，尤其在云计算、自动驾驶和智能制造领域，政策支持力度加大，包括税收优惠和研发补贴。同时，半导体国产化率有望从2025年的25%提升至2026年的30%。主要风险包括地缘政治不确定性和消费复苏弱于预期。报告维持对行业“增持”评级，并重点推荐阿里巴巴、腾讯控股和中芯国际。

主要观点

• AI应用加速落地：报告指出，2026年Q1中国AI相关投资同比增长40%，云计算收入增速达35%。
• 政策支持加码：2026年政府科技补贴预算增加20%，重点支持半导体和AI领域。
• 半导体国产化率提升：预计2026年国产化率从25%升至30%，中芯国际受益明显。
• 消费电子需求回暖：2026年Q1智能手机出货量同比增长8%，PC出货量增长5%。
• 自动驾驶商业化提速：2026年L4级自动驾驶出租车运营城市从5个扩展至15个。
• 互联网平台盈利改善：腾讯控股2026年Q1净利润同比增长18%，阿里巴巴云业务利润率提升至12%。
• 风险因素：地缘政治紧张可能影响供应链，消费复苏若低于预期将拖累行业增长。

论述逻辑

报告从AI投资加速和政策支持加码出发，推导出科技行业盈利增长15-20%的结论。具体链条：AI应用落地推动云计算和自动驾驶需求→相关公司收入增长→规模效应提升利润率→叠加政策补贴→行业整体盈利改善。同时，半导体国产化率提升为设备材料公司带来增量机会。

关键展望

报告明确提及以下未来验证点：2026年下半年AI相关资本开支是否持续增长；半导体国产化率能否达到30%目标；消费电子需求复苏能否延续至2026年底。报告未明确给出具体时间窗口的价格或评级调整。

推荐标的

• 阿里巴巴（BABA.US）：评级“买入”，目标价150美元，理由：云业务利润率提升及AI驱动增长。
• 腾讯控股（00700.HK）：评级“买入”，目标价550港元，理由：游戏业务复苏及AI赋能广告。
• 中芯国际（00981.HK）：评级“增持”，目标价35港元，理由：半导体国产化受益者。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。