2026-09-17 · 国元证券 · 公司/行业基本面

国元证券有色金属行业双周报：镨钕相对坚挺，钴锂价格回落

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摘要

国元证券2026年9月17日发布有色金属行业双周报，覆盖区间为2026.8.31-2026.9.13，维持行业“推荐”评级。近两周申万有色金属指数下跌7.19%，跑输沪深300指数4.59个百分点，在31个申万一级行业中排名第30，其中能源金属（-11.92%）与小金属（-11.22%）领跌。截至9月11日，COMEX黄金报4,390.00美元/盎司、近两周下跌5.69%，COMEX白银报65.02美元/盎司、下跌7.20%，报告认为美债收益率上行与官方购金方向并不一致，不宜仅凭央行增持认定金价立即反转，但中国8月末黄金储备7,673万盎司、较7月增加65万盎司提供实物需求支撑。工业金属走势分化，LME铜近两周下跌1.74%而沪铜上涨0.13%，COMEX铜库存增加1.84%，LME铝上涨1.91%，报告判断铜铝短期均维持高位震荡。稀土端镨钕氧化物报73.10万元/吨、近两周上涨0.48%、年初至今上涨20.53%，表现相对坚挺，但近一周回落0.68%，氧化镝、氧化铽分别下跌1.03%、1.48%，稀土内部分化震荡。能源金属领跌，电解钴、硫酸钴近两周分别下跌7.38%、13.70%，电池级碳酸锂下跌7.03%，报告提示钴短期仍可能震荡偏弱、锂价持续企稳需新增需求消化供应。配置上建议围绕贵金属、供给约束较强的铜/稀土/钨/锑/锗等战略资源、以及价格率先企稳的锂电材料龙头三条主线。

主要观点

近两周申万有色金属行业指数下跌7.19%，同期沪深300下跌2.59%，跑输4.59个百分点，在31个申万一级行业中排名第30。

细分领域全线下跌：能源金属-11.92%、小金属-11.22%、贵金属-6.57%、工业金属-5.50%、金属新材料-3.65%。

贵金属领跌前期涨幅：截至9月11日COMEX黄金4,390.00美元/盎司、近两周下跌5.69%（年初至今+1.34%），COMEX白银65.02美元/盎司、下跌7.20%（年初至今-8.40%），海外合约跌幅大于国内。

贵金属驱动因素方向不一致：9月10日美国10年期国债收益率升至4.969%、30年期升至5.368%，利率上行提高持金机会成本；中国8月末黄金储备7,673万盎司、较7月增加65万盎司提供实物需求，报告提示不宜仅凭央行增持认定金价立即反转。

铜：需求边际改善与海外库存增加并存，8月制造业新订单指数50.6%、较上月提高2.1个百分点，但COMEX铜库存767,504吨、近两周增加1.84%，订单改善尚不能等同于同步去库，短期铜价更可能高位震荡。

铝：沪铝24,240元/吨、近两周上涨0.66%，LME铝3,274美元/吨、上涨1.91%；7月原铝产量390万吨、同比增长3.8%，供需双方均存在增量，短期铝价或维持高位震荡。

小金属报价分化：LME锡近两周-4.19%（年初至今仍+32.17%）、锡业股份上半年锡产品产量5.18万吨同比+7.7%，冶炼增产需原料保障；黑钨精矿414,000元/标吨、-0.96%，需求增量取决于项目产销兑现；锑锭102,500元/吨持平但近一年下跌43.84%，维持“阶段性企稳”判断。

镓、锗走势背离：镓1,755元/千克、近两周-1.68%，尚未获得足以判断短期反转的订单证据；锗26,500元/千克、近两周+3.92%、年初至今+96.30%，云南锗业定价调整后订单谈判周期延长，需关注锗价高位震荡风险。

稀土分化震荡：价格指数263.20、近两周+0.71%；镨钕氧化物73.10万元/吨、近两周+0.48%、年初至今+20.53%但近一周回落0.68%；氧化镝、氧化铽近两周分别-1.03%、-1.48%。

稀土供给不能简单视为持续收缩：矿端受总量指标约束，北方稀土披露的信丰新利回收项目计划年底正式生产，回收资源实际释放可能约束后续价格涨幅；《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》提供中长期需求支持，但政策传导具有过程性。

钴盐跌幅较大：电解钴282,500元/吨、近两周-7.38%（年初至今-38.18%），硫酸钴-13.70%；洛阳钼业上半年钴产量6.53万吨（+6.93%）而销量0.57万吨（-87.60%），产销背离表明出口约束延缓资源入市，若到货兑现而采购未增强，钴价短期仍可能震荡偏弱。

锂盐与正极材料共同下跌：电池级碳酸锂142,250元/吨、近两周-7.03%，磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂分别-5.24%、-4.50%、-1.91%；赣锋锂业盐湖及锂辉石项目已形成实际产出，比亚迪8月销量440,293辆高于去年同期但前八个月累计同比下降6.84%，价格持续企稳需新增需求消化供应。

论述逻辑

两周行情数据（有色指数-7.19%、跑输沪深300达4.59pct、能源金属与小金属领跌）→ 分板块复盘价格：贵金属因美债收益率上行回落但央行增持黄金托底；铜铝供需两端均有增量、短期高位震荡；锡钨锑镓锗报价分化、关键看原料供应与下游订单兑现；镨钕坚挺而镝铽回调；钴锂跌幅居前 → 以重点公司公告交叉验证供需：洛阳钼业钴产销背离揭示出口约束、赣锋锂业资源项目形成实际产出、金力永磁分业务收入（新能源汽车22.28亿元/+33.04%）确认磁材需求、北方稀土回收项目计划年底投产提示供给补充、章源钨业矿端减产与加工扩张并存、云南锗业订单谈判延长提示涨价传导受限 → 得出“稀土供给不能简单视为持续收缩、需求需订单采购确认、钴锂短期仍可能承压”的核心判断 → 落脚为贵金属/战略资源/锂电材料龙头三条主线配置，维持行业“推荐”评级，并提示宏观、政策与供需竞争风险。