高盛：GS 中国：关于中国的三件事 China：Three things in China

摘要

随着经济增长动能放缓，预计决策者将在三季度加快财政支出以防止动能进一步流失。 6月贸易数据再次超预期，按美元计价的进口和出口分别跃升36%和27%。 其中半导体进出口激增主要受AI资本支出热潮及价格上涨驱动，使得6月月度贸易顺差创下1256亿美元的历史新高。 展望即将召开的7月政治局会议，预计决策者将强化宽松论调，加速落实包括1万亿元人民币新政策性金融工具在内的需求侧措施，并在中美AI竞赛中持续聚焦高科技发展。

主要观点

• 预计决策者将在三季度加快财政支出，以防止增长动能进一步流失。

• 6月进出口贸易数据大幅超预期：以美元计价的进口和出口分别同比增长36%和27%。

• AI资本支出热潮推动半导体贸易激增，但主要由价格驱动：半导体进出口额分别激增72%和122%，但量级增长仅为6.6%和-0.5%。

• 6月月度贸易顺差创下1256亿美元的历史新高。

• 预计7月政治局会议将强化宽松论调，并加速落实已计划的需求侧措施。

• 新推出的1万亿元人民币政策性金融工具预计可提振GDP 0.5个百分点。

• 在中美AI竞赛背景下，预计决策者将保持对高科技发展的战略聚焦。

论述逻辑

• 二季度GDP放缓且低于目标下限，促使预期决策者将在三季度加速财政支出托底经济。

• 6月贸易数据超预期且半导体贸易激增，反映了AI资本支出的拉动以及背后的价格驱动因素。

• 基于弱于预期的二季度GDP，推断7月底的政治局会议将转向强化宽松论调并加速需求侧刺激。

关键展望

• 预计决策者将在三季度加快财政支出。

• 预计7月底的政治局会议将设定下半年宏观政策基调，强化宽松论调。

• 预计决策者在中美AI竞赛中将持续聚焦高科技发展。

推荐标的

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