孔祥 陈俊良 王剑 行业研究 行业定期 银行理财2026年8月月报：理财逆势申购“固收+”的背后

摘要

规模增长放缓主要受股市调整导致“固收+”销售承压及商业银行加大存款营销影响。 然而在总量放缓的背景下，理财资金趁市场调整逆势加仓“固收+”及二级债基，与3月、5月的赎回避险行为形成显著背离。 这一申购反转源于负债端更稳（一年以上封闭式理财占比达74.1%）、资产荒加剧（公募配置占比升至7.0%）及安全垫较厚三重因素。 7月份理财加权平均年化收益率回落至-0.24%，新发产品业绩比较基准稳定在2.33%。 报告将本轮逆势申购定性为战术性行为，预计下半年理财配置将从单边押注转向股债更均衡的多元结构。

主要观点

• 7月理财规模增速低于去年同期，环比回升1.2万亿元。

• 规模增速放缓归因于股市调整带来的销售难度增加以及商业银行的存款营销。

• 银行理财在7月市场回调中逆势申购“固收+”及二级债基，打破历史经验。

• 负债端稳定性提升为逆向布局提供底气，一年以上封闭式产品占比超七成。

• 低利率资产荒加剧，理财不得不向权益要弹性，公募配置占比升至7.0%。

• “固收+”产品上半年积累了较厚的安全垫，支撑理财将其视为抄底工具。

• 7月理财整体年化收益率回落至-0.24%。

• 全市场理财破净率突破2.5%，零售端负反馈风险依然高悬。

• 7月新发产品初始募集规模4904亿元，业绩比较基准稳定在2.33%。

• 大部分到期封闭式产品达到了业绩比较基准。

论述逻辑

• 7月股市回调导致理财规模增速放缓且“固收+”产品净值承压 -> 但负债端封闭期拉长与资产荒加剧双重背景下，理财资金具备逆向布局条件 -> 加之上半年积累的正收益安全垫，理财机构一改往日“回调即赎回”作风，逆势申购“固收+” -> 鉴于零售端负反馈风险依然高悬，此操作仅被定性为短期战术性申购 -> 展望未来，配置策略必将从单边押注转向风格更多元、股债更均衡的结构。

关键展望

• 理财的“固收+”配置预计将从单边押注权益弹性，转向低波与中波策略打底、高锐度小仓位参与的多元均衡结构。

• 宏观经济与货币政策超预期变化可能对业务发展构成风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（行业评级：优于大市·维持）