摩根大通 全球数据观察：亚洲，九月初数据印证PMI表现

摘要

本报告指出，亚洲九月初的早期活动数据验证了此前PMI走强的评估。 尽管八月份工业生产（IP）出现收缩，但韩国和台湾在科技与非科技领域的出口均表现强劲，且非科技出口在2026年呈现出30%的年化增长速度，显示出需求驱动因素的拓宽。 中国方面，政府债券发行加速，且财政部授权使用5500亿元人民币的闲置地方政府债务限额，旨在支持年底及2027年初的投资。 与此同时，随着区域增长保持稳健，印度央行（RBI）已开始加息，而菲律宾通胀超预期，增加了进一步加息的风险。

主要观点

• 亚洲九月初早期活动数据验证了PMI走强的评估

• 韩国和台湾的非科技出口增长强劲

• 印度央行加息25个基点，并将立场从“中性”调整为“校准紧缩”

• 菲律宾9月CPI达到7.2%oya，处于央行预测区间上限

• 中国政府债券发行加速，前三季度完成年度目标的76%

• 中国财政部授权使用5500亿元人民币闲置地方政府债务限额

论述逻辑

• 八月工业生产收缩（受假期和停产影响）→ 九月PMI升至五年高点 → 早期出口数据验证需求回升（科技与非科技出口均强劲）→ 区域央行关注通胀压力并开启紧缩周期（如印度、新加坡、菲律宾）→ 中国通过财政扩张（债券发行与债务限额使用）支持年底投资，但尚未出现全面再通胀。

关键展望

• 预计新加坡金融管理局下周将把外汇政策斜率提高至1.50%

• 预计菲律宾央行本月晚些时候将政策利率再提高25个基点至5.25%

• 预计中国9月PPI为4.3%oya，CPI为0.9%oya

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 北亚GDP构成

图2. 北亚科技与非科技出口