东方金诚 海外宏观周报：美国非农数据超预期叠加欧洲通胀重燃，市场押注9月加息

摘要

美伊冲突再起推动WTI原油周涨9.4%至91美元/桶，美国8月非农新增就业16.2万人远超预期（构成对预期的4个标准差偏离）、失业率维持4.1%，叠加ISM服务业PMI升至55.4、价格支付指数创72.6的2022年中以来新高，美联储9月加息预期大幅升温，利率期货隐含9月加息概率超60%。 欧元区8月CPI同比飙升至3.3%、创2023年9月以来新高，能源分项同比+14.3%为主要推手，市场已基本完全定价欧央行9月10日加息25个基点，美欧加息预期同步升温带动全球债市收益率普遍上行。 10年期美债收益率上行5bp至4.78%、连续六周在4.65%-4.78%区间高位运行；英国、德国、法国10年期收益率分别上行7.14bp、7bp、6.2bp，日本10年期下行2bp至2.91%。 官员层面，威廉姆斯称利率处于“良好位置”并需积累更多数据，沃勒将8月CPI列为关键决策依据、若通胀进展逆转将支持加息，9月FOMC内部分歧加大，欧央行9月10日决议为下一个关键验证点。 报告为宏观数据与政策跟踪性质，未给出资产配置或标的建议。

主要观点

• 全球：美伊冲突再起推动WTI原油周涨9.4%至91美元/桶，黄金下跌3.2%至4415美元/盎司；美股基本持平（标普+0.1%、纳指+0.4%），欧股与日股普遍下跌1.5%-2.1%，美欧加息预期同步升温下全球债市收益率普遍上行。

• 政策动向（美联储）：纽约联储主席威廉姆斯9月2日称通胀缓慢回落、当前利率处于“良好位置”，需积累更多数据后再决策，偏向中性审慎，为内部分歧加大的9月FOMC会议留下变数；其指出关税及中东局势能源涨价仍是通胀最主要驱动因素。

• 政策动向（美联储）：沃勒9月3日明确将8月CPI列为关键决策依据，若通胀向2%目标的进展逆转将“支持加息”；联邦基金利率期货隐含9月加息概率超60%，沃勒发言后9月收紧定价从16bp回落至约13bp、年底前累计加息定价从38bp收窄至约34bp。

• 美国就业：8月非农新增就业16.2万人，创年内第二高单月增幅、远超市场预期，失业率维持4.1%；数据公布后美债收益率走高、股指期货承压，市场对9月加息的押注大幅升温。

• 非农细节：超预期程度构成对预期的4个标准差偏离；6月新增从2万人上修至3.1万人、7月从负2.3万人上修至正2.1万人，合计较前值高出5.5万人；8月私人平均时薪环比+0.3%、同比+3.1%，劳动参与率升至61.6%但仍较1月低0.5个百分点。

• 美国ADP：8月ADP私人部门新增就业3.8万人（正文口径3.7万个），创今年1月以来最低月度增幅；教育与医疗健康服务业领涨，休闲酒店、建筑业稳健，制造业、专业服务业和信息业出现裁员，增长呈结构性分化。

• 美国景气：8月ISM制造业指数下降1点至54.6，低于预期55.2，仍为2022年以来第二高；新订单指数53.7、就业指数51.2，价格指数维持71.1不变。

• 美国景气：8月ISM服务业PMI上升1.3点至55.4、创今年2月以来最高，新订单增速达2023年初以来最快；价格支付指数升至72.6、为2022年中以来最高，服务业通胀压力强化加息预期。

• 欧洲通胀：欧元区8月CPI同比3.3%、高于7月的2.9%、创2023年9月以来最高，能源价格同比+14.3%（前值10.3%）为主要推手，服务3.0%、核心通胀2.4%略有回落；市场已基本完全定价欧央行9月10日加息25个基点，芬兰央行行长雷恩警告“绝不能掉以轻心”。

• 其他主权债：欧洲债市收益率多数上行，英国、德国、法国10年期国债收益率分别上行7.14bp、7bp、6.2bp至5.13%、3.34%、4.19%；日本10年期国债收益率下行2bp至2.91%。

关键展望

• 9月FOMC为关键窗口：威廉姆斯偏向中性审慎的表态为内部分歧加大的9月FOMC会议留下变数；沃勒将8月CPI列为关键决策依据，若通胀向2%目标的进展持续愿按兵不动，若逆转则“支持加息”。

• 利率市场定价：联邦基金利率期货隐含9月加息概率超过60%；沃勒发言后9月政策收紧定价约13bp、年底前累计加息定价约34bp。

• 欧央行9月10日会议：市场已基本完全定价加息25个基点；雷恩警告面对当前通胀压力欧央行“绝不能掉以轻心”。

• 通胀风险因素：关税及中东局势引发的能源价格上涨仍是通胀最主要驱动因素，部分服务业通胀依然明显；报告对9月会议结果本身未给出确定性方向预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本文为海外宏观周报，内容覆盖宏观数据、央行政策表态与债市、汇市、商品走势，未涉及个股、行业评级、目标价或配置建议。

关键图表

图1. 美国前周初请失业金人数减少(万人)

图2. 表 2: 上周欧洲宏观数据更新汇总（月度数据）

图3. 上周美国10年期国债收益率上行（%）

图4. 表 3: 上周美债发行数据

图5. 日本十年期国债收益率下行(%)

图6. 法国十年期国债收益率上行(%)

图7. 德国十年期国债收益率上行(%)